五矿经易期货：有色金属早评0508

    铜：LME 库存减少 8750 吨达 302625 吨，注销仓单减少 6975 吨至 62650 吨。现货方面，上个交易日

    LME 铜 Csah 贴水 37.3 美元/吨，国内上海地区现货升水 40 元/吨，隔月价差维持在 200 元/吨以上，临

    近交割升水有望维持，投机商逢低收货，供需双方僵持，成交一般。据海关总署数据，中国 4 月进口未锻

    轧铜及铜材 44.2 万吨，比去年同期大幅增加 47%，因去年废铜进口大增导致成材进口较少。4 月 SMM

    中国精炼铜产量同比增 14.2%，检修活动大幅减少是产量增加的主要原因。综合来看，美元指数站上 93

    整数关口，特朗普退出伊朗核协议引发原油市场剧烈波动，铜价大幅下探后收窄跌幅，虽然 LME 库存继

    续下降，但可能是显性库存再次隐性化，对价格影响有限。展望后市，二季度冶炼厂有望维持高开工率，

    供应仍较充足，整体精炼铜库存去化速度大概率慢于去年同期，但废铜和铜矿等原料端支撑加强，预计短

    期价格维持震荡格局，中期铜价存在向好的趋势。

    铝：美国计划推出伊朗核协议并恢复制裁，油价恐继续维持强势。虽然消息误读曾导致油价迅速回落，但

    夜盘收盘，原油价格已涨回至前高位置。 国内方面，4 月份进出口数据反映国内经济依然运行良好，产

    业方面，铝材出口初值维持在 45 万吨，虽然仍在高位，但并未进一步扩大出口量，导致沪伦比值依然疲

    软。由于对于俄铝氧化铝供应的担忧以及巴西氧化铝厂的减产，海外氧化铝价格创出历史新高，国内氧化

    铝出口将凸显使得国内供应偏紧，短期内对于沪铝价格仍偏乐观，但是外强内弱格局仍将延续。

    铅锌：LME 锌库存减少 175 吨，至 236300 吨，Cash/3m 贴水 13.5 美元/吨；LME 铅库存增加 900 吨，

    至 132500 吨，Cash/3m 贴水 5.25 美元/吨。受 LME cash 贴水扩大影响，两市比值抬升至 7.83 附近，

    进口均衡比值位于 7.81，二者基本持平，进口窗口开启，保税区货物可能已有报关流入，目前市场上已

    现西班牙锭报价，国内现货升水快速回落，back 结构收敛，我们建议将跨月正套头寸减持，但剩余头寸

    依然可以保留，原因是目前国内库存仍维持下降态势，同时 premium 由 150 美金抬升至 160 美金，加

    上国内炼厂 5 月检修影响量可能超过 4 月，国内供应仍维持偏紧格局，进口锌流入对国内现货市场的冲

    击是否能够持续仍然存疑。沪锌跨月正套剩余头寸持有，沪铅观望。