上海中期：金属早盘研发视点0507

宏观

本周重点关注中国4月货币供应和通胀数据以及欧洲央行发布的经济公报

上周美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，欧股上涨，美股涨跌不一。国际方面，美国4月新增非农就业16.4万人不及预期，失业率降至3.9%创十七年来新低，但薪资增速依旧低迷，市场分析认为数据表现或将对工资和通胀产生上行压力，美联储或将在6月进行第二次加息，并在此后继续加息一到两次。另中美贸易对话就部分问题达成共识，虽没有达成结束贸易冲突的协议，但双方愿意保持对话进程，同意建立工作机制保持密切沟通。国内方面，在我国面临高质发展的阶段，国资委办公会议中指出央企要在重点产业瓶颈和关键核心技术研发上加快攻关，培育具有全球竞争力的世界一流企业，集中力量攻克“卡脖子”问题。今日重点关注中国4月外汇储备数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议波段操作为主

上周美股涨跌不一，欧股上涨。国内因五一节假日指数仅三个交易日，在此期间三组期指呈现弱势震荡格局，且分化不显著。现货指数亦呈现区间震荡态势，行业板块涨跌不一，节前央行定向降准实施，而且中央政治局对资本市场稳定健康发的定调、MSCI纳入A股在即、陆股通每日额度上调，有助于扩大外资流入A股，以及央行等四部门发布资管新规的落地，但对市场短期人气回升影响较少，焦点多数集中在空头方面，中美贸易摩擦对科技公司造成的影响、外围市场对国内市场的影响以及近期人民币的小幅贬值，不确定因素导致市场整体避险情绪增加，而且从套利结构方面来看，均无较好的机会，后期主要关注IF加权指数[3700,3850]的震荡区间是否突破，建议波段操作为主。

贵金属

多单持有

周五COMEX期金主力合约震荡走高，最终上涨3.2美元收于1316。最新发布的美国4月非农就业报告喜忧参半，虽然失业率降至2000年来最低，但就业人数增长16.4万人，不及预期的19.2万，薪资增速同比2.6%，不及预期的2.7%。同时，近期美联储官员频繁释放能够容忍通胀一段时间内高于2%的信号，较为谨慎，对贵金属构成利好。风险事件方面也提振了贵金属价格，美国财长率领的代表团上周来华进行经贸磋商，从媒体释放的信号来看，双方同意保持密切沟通，但包括科技和知识产权方面的问题分歧仍然很大。此外，美国是否退出伊核协议的最后期限即将到来，市场预估退出概率高达6成。资金方面，SPDR黄金ETF持仓上周减少7.07吨至864.13吨。SLV白银ETF持仓上周增加227.3吨至10083.92吨。截至5/1，CFTC黄金非商业净多头106779手（前值136646手），白银非商业净多头 -7196手（前值11967手），美元非商业净多头-1734手（前值-1781手）。本周关注英国央行利率会议、美国4月CPI、以及5/12美国是否退出伊核协议。操作上，我们看好风险事件对贵金属价格的支撑，建议多单继续持有。

金属
研发团队

铜(CU)

谨慎看多

夜盘沪铜1806合约低开后走高，收于51170（-0.23%），品种持仓量微增。LME3个月期铜夜盘先是受到美元压制，后由于美国非农不及预期，美元走弱而上涨，最终收于6845（-0.29%）。近期铜价仍将围绕供需博弈。需求略有向好，中国4月制造业PMI显示经济仍处扩张态势。当前正值铜加工企业开工旺季，据SMM调研数据显示，4月份电线电缆企业开工率为89.12%，同比增加0.81个百分比，环比增加1.51个百分比。预计5月份电线电缆企业开工率将继续增加至89.30%。供给方面整体平稳，国际铜业研究组织(ICSG)称，2018年全球铜市供应小幅过剩4.3万吨，但2019年将供应短缺33.1万吨。产业政策方面，国内废铜供应趋紧，未来一个月内我国将无法进口美国废料。此外，第十一批限制进口类固废批文发布，废铜相关企业仅一家，所获批量0.6862万吨。截至目前来看，去年共发放审批量301万吨，今年前11批批文发放量共47.05万吨，同比去年下滑84%。库存方面，上期所铜库存上周增加14953吨至264685吨，LME铜库存上周减少26325吨至311375吨，整体库存水平偏高。继续关注铜去库速度，需求端变化，以及中美经贸谈判。操作上，随着废铜供应的收紧，以及下游旺季的到来，我们谨慎看多铜价的走势。

螺纹(RB)

观望为宜

假期期间钢市大幅拉涨之后，上周后期市场操作相对谨慎，多数市场贸易商表示将以消化涨幅为主。由于高位已经显现成交乏力现象，整体出货量已逐渐下滑。从公布的周度库存数据看，库存继续下降，不过降幅有所减缓，显示终端需求表现尚可，市场心态依然良好，预计短期现货市场整体维持盘整向上态势。螺纹钢主力1810合约上周冲高回落，期价高位压力日益明显，关注3700一线能否有效站稳，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上海热轧板卷市场价格先扬后抑，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4190-4220元/吨。随着期货价格的回落，加上成交的萎缩，市场价格小幅下跌。目前市场库存资源相对不多，据统计，上周上海板材仓库同口径热轧库存为33.6万吨，减0.62万吨；上海全体仓库热轧库存为43.04万吨，减0.12万吨。短期内低库存对市场有一定的支撑，但需求的低迷也制约了价格的走高。综合来看，预计上海热轧市场价格震荡运行。热卷主力1810合约震荡回落，整体反弹动力不足，预计短期争夺激烈，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

周五隔夜沪铝期价增仓上行，外盘方面，LME3个月期铝偏强运行，触及2周高位。由于交易商评估美国财务部延长对俄镍产商制裁的截止日期会造成影响，加之该公司主要持股人计划退出股份以减缓制裁对公司的影响，上周全球铝溢价降低。美国方面于4月30号宣布对从欧盟、加拿大和墨西哥进口的钢铝实施232条关税条例的实施日期推迟到2018年6月1日。上周现货MJP溢价范围在＄170至＄190/mt。交易商提到由于目前现货市场溢价依赖性较大，交易形势比较严峻。非俄罗斯品牌的LME仓单溢价在亚洲报价从前周的＄20/mt下降到＄10/mt。上周大部分时间铝价差波动保持稳定，目前C3月交易水平靠近5b。鹿特丹未付关税基差溢价在＄125/mt，美国中西部铝保费在＄0.21/LB。目前铝价因国内铝锭库存压力较大，暂不支撑大幅反弹，在需求略显恢复前提下，料短期内铝价仍有一定的反弹空间，但涨幅明显受限，预计沪铝或震荡拉锯。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

周五隔夜沪锌期价大幅上涨，持仓量下降，外盘方面，LME3个月期锌触底反弹，收涨1.6%。SHFE/LME套利损失有所改善，上周从＄130/mt降至＄110/mt。由于交易商需求增多，上海保税区溢价上升＄10/mt至＄145/mt。东南亚溢价保持不变，交易商提及由于终端用户长期合约库存充足，市场放缓，而溢价波动保持低位，套利机会缺乏。近C3月锌价差目前在9C水平附近波动。在新加坡和马来西亚报价的非仓单货物FCA基差在＄125至＄130/mt，因为价差放缓，需求增加，询价也增多。LME锌库存上周上升，安特卫普锌交割自2018年4月中旬起上升了接近6万吨位。亚洲锌仓单报价在＄90至＄110。目前需求恢复不如预期，短期内偏空情绪仍显浓厚，中长期锌矿供应吃紧预期支撑较强，预计沪锌维持震荡格局。操作上，暂时观望。

镍(NI)

观望为宜

周五夜盘沪镍1807合约探底回升，收于104580（0.64%），品种获资金流入。LME3个月期镍夜盘冲高回落，收于13950（0.32%）。美元指数因为非农不及预期而略有走弱，带动外盘期镍价格回升。内盘方面，期镍上涨的驱动一方面来自于黑色系夜盘普遍回暖以及外盘的带动，另一方面来自于需求边际好转。下游不锈钢市场方面，不锈钢3月进口已经显现平稳迹象，国内不锈钢市场逐步恢复的大格局不变，但目前库存仍需要消化。交易所库存方面，上期所镍库存上周减少817吨至39334吨，LME镍库存上周增长7194吨至314862吨，整体处于历史低位。操作上，观望为宜。