华泰期货：伦锌交仓事件重演，铝沪伦比值持续修复

    锌：

    现货方面，LME锌现货贴水17.50 美元/吨，前一交易日贴水14.5美元/吨。SMM上海0#锌主流成交于24620-24680元/吨，0#普通品牌对沪锌1805合约升水190-200元/吨左右；临近增值税改革节点，部分炼厂捂票惜售；贸易商以出货为主，当月票报价较为坚挺，然成交乏力。

    4月25日LME锌库存增加 2.82 万吨至20.95 万吨，注销仓单下滑至6.47 %。根据我的有色，4月23日锌锭库存 18.68 万吨，较上周四减少0.66 万吨。镀锌库存 103.26 万吨，较上周增加0.08 万吨。

    观点：继3月初伦锌大量交仓事件后，昨日伦锌库存再度大增近3万吨，预计日间锌价下跌与国外交仓事件有关。3月进口亏损缩窄至接近盈利，导致3月进口锌矿及锌锭增加，且进一步验证锌中线供给趋增逻辑。中线看，市场对于锌矿供给恢复预期仍在加强，锌价中线仍偏空。展望5月冶炼厂基本检修结束，前期进口锌矿及锌锭流入国内，预计5月份以及供给压力将逐渐增加。建议重点关注5月后的消费情况，若5月消费转弱，库存继续累积，届时锌价或仍有下跌空间。而短期由于国内供需矛盾不突出，且供给增量不大以及需求仍未转弱，因此暂不建议追空。

    策略：不建议追空，等待中线做空的机会。

    风险点：国内库存快速下滑。

    铝：

    现货方面，LME铝现货升水 1.50 美元/吨，前一交易日为升水2美元/吨。SMM上海成交集中14470——14490元/吨，对当月升水40——50元/吨，持货商出货积极，因为税点的改革在即，中间商和下游企业接货意愿也较积极，整体成交较好。

    4月25日LME铝锭库存减少0.59 万吨至137.25 万吨，4月23日，根据我的有色，国内铝锭社会库存合计222.7万吨，环比上周四减少3万吨。

    观点：由于美国对俄铝制裁放松，短期铝市紧张情绪集中释放，预计铝市将逐渐回归基本面。而国内铝市由于此前并未受到制裁事件的直接影响，预计沪铝价格较伦铝修复空间更大，此外在低比值的刺激之下，铝锭及铝材出口同比大幅增长，在出口的推动下，国内铝锭库存有望加速去化并反向推动沪伦比值的修复。

    策略：建议单边暂时观望，跨市反套继续持有。

    风险点：国内库存压力较大。