华泰期货：下游回暖镀锌库存累积，伦敦铝市政策风险加大

    锌：

    现货方面，4月6日，LME锌现货升水1.50 美元/吨，前一交易日为升水5美元/吨。SMM上海0#锌主流成交于24380-24850元/吨，0#普通品牌对沪锌1805合约升水30-40元/吨左右。逢低下游采买热情被点燃，节后积极采购，市场成交较好，市场成交货量较节前增幅明显

    4月9日LME锌库存较昨日减少 0.22 万吨至20.32 万吨，注销仓单小幅下滑至 18.29 %。根据我的有色，4月9日锌锭库存 24.16 万吨，较上周一减少0.34 万吨。镀锌库存 103.18 万吨，较上周增加0.35 万吨。

    观点：节后锌市下游逐渐恢复，镀锌开工率上升，镀锌库存仍在持续累积。锌锭库存也出现大幅下滑。而上游利润逐渐修复，锌矿投产进程有加速预期，中线维持偏空思路。而国内流动性收缩预期加强，贸易摩擦带给市场的恐慌情绪以及资金避险情绪仍然较为显著，传导至终端需求偏空，镀锌后期库存或难以消化。锌价或仍维持易跌难涨格局。

    策略：空头继续持有。

    风险点：下游消费超预期恢复。

    铝：

    现货方面，4月6日LME铝现货贴水 20.50 美元/吨，前一交易日为贴水21.75美元/吨。现货方面，SMM上海成交集中14060——14070元/吨，对当月贴水70——60元/吨，对隔月贴水60——40元/吨。下游企业不接受上涨过快的价格，仅按刚需采购，整体成交略差。

    4月9日LME铝锭库存减少0.68 万吨至125.41 万吨，4月9日，根据我的有色，国内铝锭社会库存合计226.9万吨，环比上周一增1.1万吨。

    观点：昨日伦铝受美国对俄铝政治制裁提振上涨，但由于国内外铝价联动有限，预计该事件对内盘提振力度有限，但仍会使内盘恐慌情绪增加。而国内方面逻辑不变，4月2日起中国对进口自美国废铝加征25%关税，叠加此前自备电政策出台，此外当前处于铝行业消费旺季，铝锭库存也符合季节性下滑特征，因此短期沪铝表现也较为强势。日前电解铝期现套利空间逐渐压缩，贸易商移仓换月意愿下滑，因此冶炼厂在厂库存或有所累积并将在5月初税改后逐渐释放，预计待政策风险平息后，铝价仍偏若运行。昨日社会库存已现累积迹象，但仍需观察持续性。

    策略：短期政策风险较大，建议暂时观望，趋势性空单继续持有。

    风险点：政策执行力度加强、下游消费快速转好。