五矿经易期货：金属早评0410

    铜：LME 库存上一交易日增加 1425 吨达 372175 吨，注销仓单增加 3500 吨至 68300 吨。现货方面，

    上个交易日 LME 铜 Csah 贴水 39.8 美元/吨，国内上海地区现货升水 90 元/吨，增值税改革前贸易商为

    赚取税点保持收货节奏，当前隔月价差倒挂 80 元/吨，仍有超过 300 元/吨的利润空间，贸易商和下游成

    交较活跃。随着期价上涨，电解铜和 1#光亮铜价差较前期低点扩大 1000 元/吨。综合来看，中美贸易博

    弈有缓和迹象，昨日美元走弱助推铜价，国内现货对期价仍构成支撑。展望后市，随着下游消费复苏，精

    炼铜有望迎来库存拐点，但由于二季度供应相对充裕，且废铜进口存在改善预期，国内库存去化速度料慢

    于去年同期，预计短期铜价仍以震荡为主。中期而言，原料市场相对趋紧可能传导到精炼铜市场，助推铜

    价运行重心抬升。

    铝：美国制裁俄铝总裁消息继续在市场发酵，俄铝股价跌 50%，伦铝上涨 3.82%至 2144 美元/吨。由于

    事件突发，导致贸易商恐慌性买盘。然而由于制裁并不必然导致俄铝减产，因此目前价格上涨主要有恐慌

    情绪推动。从美元信贷阻断导致正常经营受影响的角度看，17 年俄铝年报显示盈利 12.2 亿美元，其 113.3

    亿美元负债中，流动负债 24.7 亿美元，而现金显示 8.1 亿美元，流动资产 42.87 亿美元，因此这一轮制

    裁与 2013 年的财务危机并不一样。而随着 LME 宣布并不会移除俄铝的交割，因此最后的买家依然存在。

    对于这一轮由制裁俄铝导致的伦铝价格上涨，我们持谨慎态度，我们更看好美国地区贸易升水的上涨。其

    制裁内容中“非美国公民也可能因与其或代表其进行交易受到制裁“，有可能导致欧洲继续跟进，因此我

    们仍需留意俄铝在 70 万吨美国市场受阻后，其下一个贸易地，而沪铝也受此影响得到拉升，关注 14500

    元/吨附近的阻力位。

    铅锌：LME 锌库存减少 2125 吨，至 203225 吨，Cash/3m 升水转贴水 5 美元/吨；LME 铅库存减少 50

    吨，至 129175 吨，Cash/3m 贴水 0.5 美元/吨昨日两市锌价延续偏弱震荡走势，美元走弱提振有限，显

    示贸易战忧虑情绪短期仍在对工业品施加利空。国内锌锭库存逐步去化，预计二季度国内炼厂产量环比提

    升幅度不及需求端恢复速度，去库存进程有望延续，幅度可能大于 10 万吨规模，基本面对锌价仍以支撑

    为主，即便宏观层面偏弱，锌价二季度内开启趋势性下跌的可能性仍不大，建议单边观望，继续持有沪锌

    买近抛远头寸。铅方面，昨日 SHFE 仓单再增 935 吨，需求淡季忧虑情绪使挤仓行情趋缓，back 结构修

    复为主，适合小投资者参与短线反套。