五矿经易期货：金属早评0409

    五矿经易期货视点：

    铜：上个交易日 LME 库存减少 2100 吨达 370750 吨，注销仓单减少 2325 吨至 64800 吨。上周 SHFE

    库存增加 434 吨至 306645 吨。现货方面，上个交易日 LME 铜 Csah 贴水扩大至 39.5 美元/吨，节前最

    后一个交易日国内上海地区现货升水 50 元/吨，增值税改革前贸易商为赚取税差保持收货节奏，但小长假

    前市场换现意愿较强，成交相对谨慎。供应方面，据 SMM 调研数据，3 月中国精炼铜产量同比增 11.06%，

    铜精矿现货工费 TC 报 73.5 美元/吨。资金方面，CFTC 数据显示，截止到 4 月 3 日投机净多头小幅回升

    1388 达 19476 手，等价于 23.7 万吨金属量。综合来看，上周国内休市期间，LME 铜价微跌 0.4%，中

    美贸易战升级的担忧继续施压铜价，但产业层面消费旺季的到来使得铜价跌幅受限。展望后市，随着下游

    消费复苏，精炼铜有望迎来库存拐点，但由于二季度供应相对充裕，且废铜进口存在改善预期，国内库存

    去化速度料慢于去年同期，预计短期铜价仍以震荡为主。中期而言，原料市场相对趋紧可能传导到精炼铜

    市场，助推铜价运行重心抬升。

    铝：44 月 8 日，美大幅升级对俄制裁，其中俄铝恐受到美方制裁，导致伦铝暴涨。Cash/3m 贴水 20.5

    美元/吨，LME 库存下降 4450 吨。清明节后，SMM 报当前国内社会库存较上周四下降 0.4 万吨，3 月电

    解铝产量 302.7 万吨，同比减少 2.7%，随着库存下降我们预计弱反弹仍将持续，但需注意此轮反弹主要

    在于周期性的下游消费复苏，并非结构性短缺，因此 14500 元/吨附近预计将受到阻力。

    铅锌：清明假期期间，LME 锌库存减少 5500 吨，至 207325 吨，Cash/3m 升水收窄至 1.5 美元/吨；LME

    铅库存减少 125 吨，至 129100 吨，Cash/3m 升水 1.5 美元/吨。清明假期期间，伦锌窄幅区间震荡为主，

    走势基本与美元指数构成反向，基本面并无明显变量。国内方面，安泰科给出一季度国内精炼锌产量抽样

    统计数据，增幅上看同比基本持平，同比增幅低于我们此前 3.8%的预估，原因是 3 月国内精炼锌产出环

    比降幅较大。从此前调研情况看，今年国内炼厂并没有类似去年集中检修的意愿，二季度国内精炼锌产量

    仍以环比增加为主，但增幅将有限，供应缺口可能将会被放大，支撑跨月正套头寸继续持有。铅方面，二

    季度需求的不明确使沪铅挤仓行情缓解，短期看 back 结构继续修复为主。