五矿经易期货：金属早盘视点0323

    铜：LME 库存上一交易日减少 2400 吨达 319500 吨，注销仓单增加 3275 吨至 38375 吨。现货方面，

    上个交易日国内上海地区现货贴水 175 元/吨，虽然期价有所反弹，但下游接货仍然谨慎，以刚需采购和

    逢低少量接货为主。国际铜业研究组织（ICSG）称，2017 年全球精炼铜市场供应短缺 16.3 万吨，较 16

    年小幅扩大 1.3 万吨。综合来看，美国方面准备对中国 500 亿美元商品征税，基本金属普遍收跌，此外，

    市场仍担忧中国房地产放缓导致需求下滑，铜价运行至 6700 美元/吨附近，美联储加息后，如果其它经

    济体跟随美联储加息步伐，则全球利率上行将不利于远期经济增长。产业层面上，短期精炼铜市场供应相

    对充裕，随着下游观望情绪变浓，库存可能进一步积累并对价格形成压制。中期看，在国内冶炼产能陆续

    投产的背景下，原料市场相对偏紧可能传导到精炼铜市场，助推铜价运行重心抬升。

    铝：特朗普政府计划对至少 500 亿美元的中国进口商品征税，此外将针对对华技术转移和收购施加限制。

    中国采取反制措施， 拟中止对美国实施实质相等的减让和其他义务，即对自美进口部分产品加征关税，

    以平衡美方 232 措施造成的利益损失。风险资产大幅回落，但油价走弱后仍有反弹迹象，反映市场对于

    通胀仍有预期。SMM 报社会库存较上周四维持不变，反映随着铝价下跌，下游采购仍有所恢复。 预计

    目前属于供应与需求增量之间的比赛，若库存下降趋势在 3 月份下旬得到确认，则有望迎来一波反弹，暂

    时仍偏弱运行。

    铅锌：LME 锌库存减少 100 吨，至 211250 吨，注销仓单增至 48175 吨；铅库存减少 225 吨，至 130650

    吨。前日美联储加息靴子落地利空出尽美元指数小幅回落，刚刚有所回暖的大宗商品因特朗普签署备忘录

    引发的贸易战忧虑升级而再度承压，显然近日宏观面对锌价短缺走势占有绝对的主导，而多空双方围绕锌

    供应端边际改善速度和需求是否回暖的分歧不断加大，也在一定程度上扩大了锌价涨跌幅度。对于二、三

    季度锌基本面我们仍持乐观态度，我们认为环保导致的季节性因素对锌消费的扰动大于终端行业消费增速

    下行对锌消费的抑制，二季度国内去库存 10 万吨规模依然可期，短期单边暂时观望，同时偏右侧执行买

    近抛远套利策略为宜。