华泰期货：锌供需两弱，铝基本面仍未好转

    锌：

    现货方面，LME锌现货贴水扩大至4.00 美元/吨，前一交易日为贴水3.5美元/吨。上海0#锌主流成交于24690-24790元/吨，0#普通品牌对沪锌1804合约贴水80-贴水70元/吨附近。锌锭进口亏损收窄至150-250元/吨附近。

    3月15日LME锌库存减0.14 万吨20.64 万吨。根据我的有色，3月12日锌锭库存 28.74 万吨，较上周一减少0.22 万吨。镀锌库存102.88万吨，较上周小幅下滑0.32万吨。

    行业消息：因寒潮来袭，北方地区倒春寒降温明显，为确保居民平稳度过此次降温，多地延长供暖期5-15天不等，部分镀锌企业生产受影响。

    中线供需逻辑(3个月)：国内外供给增量相对有限，环保因素导致的精矿结构性紧缺仍将延续，国内外加工费维持低位，进而导致冶炼厂开工难以回升，届时消费启动会导致全球锌锭再度去库。

    观点：3月中下旬开始，冶炼厂多安排检修计划，根据我的有色，预计 3 月锌锭产量仍将进一步减少 1.3 万吨左右。进口亏损持续缩窄，一旦进口窗口打开将有利于保税区库存流入国内并增加国内供给，但由于锌矿始终维持偏紧，因而整体供给相对有限。而消费方面，下游镀锌消费受环保影响仍受限。锌市供需两淡，因此短期不宜过分追高。

    策略：短期追高风险大，建议等待中线做多机会。

    风险点：下游消费受环保影响持续恶化，锌库存再度累积。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水20.25 美元/吨，前一交易日为贴水21.25美元/吨。上海成交集中13720-13760元/吨，对当月贴水70-30元/吨，较昨日收窄20元/吨。

    3月15日LME铝锭库存增1.63 万吨至131.19 万吨，3月15日，根据我的有色，铝锭社会库存合计226.9万吨，环比周一增加3.3万吨。

    行业消息：邹平县鲁扬炭素有限责任公司计划明天点火复产此前被限制的50%预焙阳极产能。其主要下游是魏桥铝电。

    中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，采暖季过后，原料端供给将逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。工信部再度强调推动落实电解铝置换工作以防范产能过剩风险，美国双反已引起工信部高度重视，未来国内去产能政策执行力度有望增强。

    观点：目前市场缺乏明确的政策预期导向，因此聚焦点依然是供需面，由于铝市目前处于偏过剩状态且后期供给压力仍然较大，铝价仍具下行压力。原料供应初现过剩端倪，电解铝成本面支撑将持续走低。

    策略：建议沪铝维持空头思路。

    风险点：政策执行力度加强、下游消费快速转好。