华泰期货：锌铝供给相对平稳 重点关注消费端变动

    锌：

    现货方面，LME锌现货贴水扩大至3.50 美元/吨，前一交易日为贴水0.75美元/吨。上海0#锌主流成交于25010-25150元/吨，0#普通品牌对沪锌1804合约贴水90-贴水80元/吨附近，贴水较昨日扩大20元/吨。

    3月13日LME锌库存增1.03 万吨20.78 万吨。根据我的有色，3月12日锌锭库存 28.74 万吨，较上周一减少0.22 万吨。镀锌库存102.88万吨，较上周小幅下滑0.32万吨。

    中线供需逻辑(3个月)：国内外供给增量相对有限，环保因素导致的精矿结构性紧缺仍将延续，国内外加工费低位难以回升，进而导致冶炼厂开工难以回升，届时消费启动会导致全球锌锭再度去库。

    观点：国内1-2月经济数据亮眼，利多基本金属价格。两会期间由于采暖季关停的北方矿山复产将延后，3月锌锭企业检修较多以及锌锭3月消费逐渐重启，锌锭库存连续两周均出现下滑。中线锌矿供给增量相对有限，中线认为锌价重心仍将缓慢上移。而昨日伦锌库存再度交仓或增添市场担忧情绪，且下游镀锌消费受环保影响仍受限，短期不宜过分追高。

    策略：短期追高风险较大，建议等待中线做多机会。

    风险点：下游消费受环保影响持续恶化，锌库存再度累积。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水21.25 美元/吨，前一交易日为贴水22.25美元/吨。上海成交集中13700-13740元/吨，对当月贴水90-50元/吨，与昨日持平。

    3月14日LME铝锭库存减0.61 万吨至129.56 万吨，3月12日，根据我的有色，铝锭社会库存合计223.6万吨，环比上周四增加4.7万吨。

    行业要闻：据SMM了解，澳海碳素计划在3月15日之后启动全部预焙阳极产能。此前该企业一直受供暖季限产要求自2017年11月15日以来限产50%。SMM调研显示，上周重庆东升铝业完成关停年产5万吨电解铝产能，所有指标将转让重庆涪陵区企业再建年产12万吨电解铝项目，新项目拟投产时间为2019年。同期，该区重庆腾泰铝业有限公司年产8万吨电解铝项目运转正常。

    中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，采暖季过后，原料端供给将逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。工信部再度强调推动落实电解铝置换工作以防范产能过剩风险，美国双反已引起工信部高度重视，未来国内去产能政策执行力度有望增强。

    观点：1-2月国内经济数据偏强，提振有色金属价格，沪铝跌势暂缓。原料供应初现过剩端倪，电解铝成本塌陷预期再度增加，而市场缺乏明确的政策预期导向，因此市场聚焦点依然是供需面，由于铝市目前处于偏过剩状态且后期供给压力仍然较大，铝价仍具下行压力。目前做空的主要风险点进入3月下游开工或逐渐恢复以及政策端风险加剧。

    策略：逢高抛空。

    风险点：政策执行力度加强、下游消费快速转好。