五矿经易期货：金属早盘视点0313

    铜：LME 库存上一交易日增加 10000 吨达 321125 吨，增幅主要来自新奥尔良仓库，注销仓单增加 2525

    吨至 44050 吨。现货方面，上个交易日 LME 铜 Csah 贴水 37 美元/吨，国内上海地区现货贴水缩窄至

    10 元/吨，由于隔月价差扩大至 300 元/吨以上，持货商坚挺报价，但下游更青睐低价货源，整体供需较

    为僵持。需求方面，据 SMM 调研数据，2 月铜管企业开工率同比小幅增加。

    综合来看，对中国经济放缓和贸易战的担忧背景下，商品市场氛围仍未发生逆转，昨日海外库存大增使得

    市场情绪降温。产业层面上，短期精炼铜市场供应相对充裕，但下游复工及及旺季到来使得需求提升，全

    球库存积累进入尾声，而且随着国内冶炼产能陆续投产，原料市场可能迎来阶段性紧张，并对铜价构成支

    撑。

    铝：海外市场方面，Cash/3m 贴水 22.25 美元/吨，库存下降 5325 吨。日本二季度贸易升水 129 美元/

    吨，反映海外铝锭仍紧俏。 国内方面，SMM 周一报社会库存增加 5 万吨，国内库存继续抬升导致市场

    开始担忧 3 月份国内需求。供暖季即将结束，而在目前价位下，复产动力并不充足。 目前沪铝主力合约

    跌破 14000 元/吨关口，市场担忧情绪加重。目前需要看到库存趋势性下降来提振多头信心。

    铅锌：LME 锌库存减少 2575 吨，至 200000 吨，Cash/3m 贴水 2.75 美元/吨；铅库存减少 125 吨，至

    131400 吨，Cash/3m 贴水 0.5 美元/吨。上周国产锌精矿 TC 仍维持不变，本月起北方部分矿山或将复

    工但产量能否实现同比增长仍需观望，炼厂低原料库存格局将继续维持。受近日锌价大幅回调影响，炼厂

    惜售情绪加重，但华北地区镀锌限产制约春节后消费恢复速度，短期转入供需两弱格局，现货贴水有所修

    复但贴水幅度依然维持在 50-70 元/吨之间，短期锌价反弹动能不足，但中期看低库存继续支撑锌价，同

    时精炼锌供需可能在二季度再度转入短缺，如宏观面配合，锌价仍有可能重返多头格局。需要注意的是进

    口亏损收窄后港口库存流入关内对两市价差和月间结构的影响。暂时观望，等待 5-7 套利入场时机。