五矿经易期货：金属早盘视点0301

    铜：LME 库存上一交易日增加 375 吨达 330800 吨，注销仓单增加 1400 吨至 53400 吨。现货方面，上

    个交易日 LME 铜 Csah 贴水 36.5 美元/吨，国内上海地区现货贴水 160 元/吨，下游等待盘面企稳及跨月

    后再行补货，贸易商换现致贴水扩大。供应方面，智利官方数据显示，该国 1 月铜产量同比增 6.3%至 50.4

    万吨；墨西哥 12 月铜产量同比增 4.1%。宏观方面，2 月中国官方制造业 PMI 录得 50.3，制造业扩张速

    度放缓。综合来看，中国宏观数据不及预期令市场情绪走差，叠加美元反弹至一个月高位，有色金属集体

    回落，铜价再次跌破 7000 美元/吨关口。展望后市，短期随着中国废铜供应担忧减少及精铜库存进一步

    积累，市场供应有望保持充裕，对铜价构成压力，而需求向好形成铜价的下方支撑，预计短期价格仍以震

    荡为主。

    铝：风险资产继续回落，油价大跌，美元指数抬升反映市场对于海外经济复苏程度开始担忧。国内 2 月份

    PMI 不及预期，虽然有季节性因素存在，但随着库存周期的回落，国内继续边际走弱。产业方面，LME

    Cash/3m 升水 21.5 美元吨，现货高升水继续吸引库存隐性转显性。国内方面，虽然预计在元宵节前国内

    仍将维持累库存阶段，但沪铝价格开始偏强。我们认为随着下游开工的恢复以及出口的释放，价格走强在

    于市场对于沪铝的估值开始抬升。从比值层面、现货层面，一旦预期有变（主要来自于库存下降速度快于

    预期或者铝材出口好于预期），则低估值沪铝价格将开始走强，但目前仍属于脆弱的预期改变阶段，若库

    存下降趋势在 3 月份得到确认，则乐观情绪有望进一步发酵。

    铅锌：LME 锌库存减少 1325 吨，至 134475 吨；铅库存大增 12925 吨，至 125800 吨，增幅主要来自

    安特卫普。Glencore 自有矿山（以下均不含 Antamina）四季度锌精矿产量 22.82 万吨，同比下滑 18.0%，

    产量大幅下滑主要由于 Rosh Pinah 和 Perkoa 矿山的出售，而 McArthur River 四季度产量同比环比均

    有明显提高。2017 年全年自有矿累计产量 96.21 万吨，同比下降 6.3%。考虑 Glencore 持有 Antamina

    矿山 33.75%的股权，加总后其 2017 年锌精矿产量 109 万吨，较前一年基本持平，按照计划，2018 年

    lady Loretta 复产将抵消非洲矿山出售的减量，总量仍将维持在 109 万吨附近。冶炼方面，四季度精炼

    锌产量 29.01 万吨，同比基本持平；2017 年累计生产精炼锌 115 万吨，同比基本持平。Glencore 四季

    度铅精矿产量 6.18 万吨，同比下滑 17.2%，减量主要来自 Kazzinc 和 Mount Isa，McArthur River 产

    量有所提高；2017 年累计生产铅精矿 27.25 万吨，同比减少 7.4%，按照计划，2018 年将增产约 3 万吨。

    四季度精炼铅产量 10.1 万吨，同比基本持平；2017 年累计生产精炼铅 41.62 万吨，同比下滑 3.7%。

    沪锌关注跨月正套。