五矿经易期货：金属早盘视点0209

    铜：LME 库存上一交易日增加 21125 吨达 316100 吨，亚洲仓库及欧洲仓库库存均现增加，注销仓单减

    少减少 4575 吨至 50475 吨。现货方面，上个交易日 LME 铜 Csah 贴水 41.3 美元/吨，国内上海地区现

    货升水缩小至 5 元/吨，隔夜铜价大跌使得市场趋于谨慎，大多进行观望，成交较少。据海关总署数据，

    我国 1 月未锻轧铜进口 44 万吨，同比增加 15.8%、环比小幅减少 2.2%，显示中国铜需求维持良好。

    综合来看，昨日 LME 库存意外大幅增加引起铜价继续下跌。虽然随着春节临近国内消费将继续走弱，国

    内精炼铜将延续累库，但期价持续走低可能引起下游节后迎来集中补库，在需求仍未证伪的情况下，短期

    铜价下方空间较为有限。近期重点关注全球精炼铜累库幅度。

    铝：外盘股市大幅回落，对于市场情绪仍有消极影响，前期强势品种铜、锌、镍均处于冲高回落阶段。其

    中一方面在于美元指数的走强，另一方面在于原油价格承压。然而海外去库存趋势未变，现货表现略偏强。

    国内方面，沪铝表现平淡，SMM 报社会库存继续增加，年前已难有大幅冲高可能。沪伦比值略反弹，主

    要在于人民币贬值。目前其产业面利空已被 price in，虽然目前对于年后国内库存累积程度的分歧较大，

    但我们认为其继续利空国内铝价的影响已偏弱。从比值层面、现货侧面，目前沪铝估值被打到很低的位置，

    一旦预期有变，则价格弹性可期，产业层面买入套保可在春节前后择机建仓多单。

    铅锌：LME 锌库存减少 1625 吨，至 162725 吨；LME 铅库存减少 1850 吨，至 126950 吨。受近日美

    股暴跌影响，基本金属弱势运行，前期上涨过快的锌价回调幅度较大，基本面上我们依然维持二、三季度

    锌锭回归供应短缺的判断，低库存低 TC 对锌价的支撑较强，矿山复产的边际变化上半年对锌价构成的利

    空有限，短缺维持震荡观点，中期继续看多沪锌。Independence Group 四季度报告显示，Jaguar 矿山

    2017Q4 完成锌精矿产量 0.69 万吨，同比下降 17.4%，环比下降 15.1%；2017 年累计生产锌精矿 2.9

    万吨，同比下滑 22.2%。IGO FY2018（2017Q3-2018Q2）H1 计划生产锌精矿 14.5-16.5 万吨，实际

    完成 15.0 万吨，H2 将增加锌精矿产量。关注沪锌买近抛远。