镍：下游难提振 短期下跌压力仍存

    一月以来，受美元持续下行、菲律宾环保风波、印尼地震等因素，价震荡上行。随着1月25日美国财长发言支持弱势美元，美元跌破90关口，使得

    整个金属市场大涨，镍价也成功突破前高。然中长期来看，镍价向上趋势不变，但鉴于目前下游消费淡季，且短期仍有一定的利空因素，价或进入调整期。

    1、美元近期或触底回升

    一月，随着欧洲经济的持续转好，欧央行官员态度发生转变，发表了一系列鹰派言论，使得欧元对美元持续升值，而美国政府关门危机也持续影响市场信心，导致美元承压下行。目前，美元指

    数已跌破90关口，达到三年来的低位，而美国经济数据显示，美国经济仍然运行较为良好，美元继续下行的空间逐渐减小，美元或在近期反，对镍价形成压制。

    从美国方面来看，美国经济复苏态势良好，对美元仍有支撑。美国劳工部最新的数据显示，截止1月27日当周，美国首次申请失业救济人数23万，少于预期的23.5万，并连续152周低于30万关

    口，连续时间创1970年以来最长。此外，美国1月非农就业人口增20万，超出预期的18万，失业率维持在4.1%，平均每小时工资同比增2.9%，创2009年以来最大增幅，预期增2.6%，显示出美国就业市

    场持续收紧。而美国1月ISM制造业PMI初值59.1，超出预期的58.6，前值59.3，美国制造业复苏态势明显。从通胀指数来看，美国12月CPI数据已达2.1%，超出美联储目标位2%，未来联储货币政策将

    继续收紧以避免经济过热。总的来说，美国经济复苏态势明显，年内三次加息兑现概率较高，这将有力支撑美元。

    欧洲方面，欧央行收紧货币的预期持续在市场上显现。近一年以来，欧元区经济复苏较为强劲，使得欧元对美元持续升值。欧元区1月Markit制造业PMI终值59.6，符合预期值，而前值60.6为历

    史最高值；失业率亦持续下滑，2018年1月失业率为8.7%，延续上月趋势，为2009年以来最低值。欧元区通胀数据也呈现出逐步上行的趋势，欧元区1月未季调CPI初值为1.3%，超出预期的1.2%。欧元

    区经济的持续复苏使得市场预期欧央行将在不久的将来开始紧缩的货币政策。并且，欧央行最新的会议纪要显示，从薪资动态中看到了积极的信号，欧央行或考虑从2018年初逐步开始调整指引，显

    示出了偏鹰的态度。市场普遍预计欧央行将在2018年9月后退出QE。正是基于此预期，欧元得以持续升值。

    综合考虑美欧经济状况，目前市场已大部分兑现欧央行收紧货币的预期，美元指数已经处于相对低位，后续美元指数或转向，从而对镍价形成压制。

    2、镍基本面短期仍呈现偏空格局

    供应端宽松预期仍存。从17年以来，印尼镍矿出口量不断增加，而最近印尼政府再度批准增加镍矿出口配额。最近，印尼政府批准了TOSHIDA 和INTERGRA两家矿山的镍矿出口配额，分别为195、

    100万湿吨，印尼已批准总配额2644万湿吨，后期仍将有新配额公布。此外，为了避免印尼镍矿抢占市场，菲律宾方面亦有提前出矿的意愿，引发市场对于镍矿供给宽松的预期。

    中下游仍不景气，需求端对镍价难有支撑。据SMM调研数据，1月镍下游行业PMI综合指数终值为40.34%，低于荣枯线且低于预期及前值，仅电镀、合金行业高于荣枯线，不锈钢在内的镍下游领域

    均萎缩。2月镍下游PMI初值为33.92%，较1月终值40.34%转弱。2月时值春节，不锈钢厂部分安排检修或放缓生产节奏，其他行业亦受影响。

    1月以来，镍铁价格横盘整理，对镍价难有提振。目前生产镍铁的利润空间依旧较小，镍铁企业开工动力不足，2018年1月镍铁企业开工率因节前备货有所上升，达到43%，较前一个月的25.5%有

    较大幅度的提升。下游方面，不锈钢消费处于淡季，不锈钢价格亦难有起色，2月3日的佛山304不锈钢报价16200元/吨，与上月月初基本持平，不锈钢企业利润依然较弱。且近期不锈钢库存回升明

    显，从侧面反映出需求偏弱的情。截止1月30日，无锡和佛山不锈钢总库存达28.8吨，较12月底总库存增加3.8万吨，库存增加明显。

    综上所述，受此前美元持下行、印尼地震以及菲律宾环保风波等因素的影响，镍价突破前高，但短期看，镍基本面偏弱格局仍将持续。我们认为，短期内美元或受美国经济数据强劲的影响

    而反弹，中下游不景气将延续，春节前后镍价或将持续承压。但长远来看，全球宏观经济持续复苏将带动需求，不锈钢消费也会随之增长，我们仍看好镍价长期走势。

    作者简介：王彦青，中信建投期货工业品事业部研究员，西南财经大学金融硕士，擅长将基本面分析与技术分析结合，对商品市场走向进行判断，主要负责镍、贵金属等期货品种的行情分析和

    产业服务。

    江露，中信建投商品期高级研究员，冶金工程硕士。擅长从品种本身以及产业链整体供需关系入手，对市场走势进行分析，并为铜铝相关企业提供综合服务。现为重庆经济广播电台特约

    嘉宾，曾获2016年上海期货交易所优秀分析师、期货日报最佳工业品分析师称号、所在团队获大连商品交易所2015年、2016年优秀投研团队称号。