铜：下游补库需求大 短期小幅上涨

    中国工业表现强劲，继续为铜价底部带来支撑。伦铜库存暴增近10万吨，然美元走弱及中国工业活动数据强劲为铜价提供有力支撑，铜价得以止跌回升。市

    场资金面比较紧张但年末将至下游企业补库需求大，料短期有小幅上。

    美元仍偏弱震荡 关注非农

    近期美国政府的停摆风波，美国财长的相关言论被市场误读，欧元区、德国经济数据和英国就业数据的强劲表现，欧洲央行行长德拉基的鹰派讲话，美国房市数据疲软都给美元指数形成了较大

    的拖累。美国财长姆努钦谈到，短期美元的疲软有利于美国贸易，引发美元大跌。尽管姆努钦后来出面澄清也无济于事，市场给特朗普政府已经打上了“打压美元”的标记。摩根大通分析师指出，

    除非特朗普出面表态希望美元走强，否则美元下滑的势头仍将不变。不过这是“不可能的催化剂”。再加上欧洲央行官员称“没有任何理由继续进行量化宽松”，推升欧洲央行退出宽松的预期。虽

    然日本央行预计还将继续一段时间的宽松，但全球央行逐渐跟进收紧货币，其他货币的相对优势更甚。中国2017年12月规模以上工业企业利润同比仅录得10.80%，较上月的14.90%下滑4.1个百分点；

    全年规模以上工业企业实现利润总额75187.1亿元，比上年增长21%，全年增速创下5年来新高。受贸易商集中交仓影响，伦铜库存暴增引发铜价骤跌，而美元指数持续走弱及宏观经济方面仍对铜价底

    部有较好支撑，铜价随之止跌回升。2月2日投资者将迎来非农报告，外界预计1月非农就业岗位增幅将出现反弹，而薪资增速依然保持坚挺。去年12月就业增长明显放缓，但工资增长强劲；经济学家

    们预计，就业增长将加速，而薪资保持稳定。

    精矿TC继续小幅下行 铜贸易减少产量增加

    目前部分冶炼厂有较强的补库需求，铜精矿现货市场依旧偏紧，铜精矿零单TC报74-85美元/吨，继续小幅下行。最近成交的两笔干净矿成交价分别为74和78美元/吨，远低于CSPT一季度

    floorprice这主要是冶炼厂补库需求强烈，被持货商压价所致。废旧铜方面，市场供需两淡局面逐渐显露。一方面，在环保严查和废七类铜政策双重影响下，持货商挺价惜售；另一方面，市场停

    工现象增多，很多厂家提前进入放假周期，需求不振已成前主旋律。甚至一些易商担心近期价格波动剧烈影响操作，选择清仓锁定利润，提前收工。总的来说，年关将至，市场活交投淡静，跃

    度日益减少，预计废铜价格将偏稳运行。11月份铜矿砂及铜精矿进口量为177.65万吨，同比增长0.96%。1-10月累计进口铜精矿1569.8万吨，同比增长2.65%。11月份精炼铜进口32.9万吨，同比增长

    18.95%，1-11月累计进口291.5万吨，同比减少10.83%。11月份精炼铜出口2.36万吨，同比增加124.14%，1-11月累计出口29.7万吨，同比减少25.16%。2017年12月SMM中国精铜产量为73.98万吨，环

    比增加3.04%，同比增加9.76%。全年累计产量800.43万吨，同比增长3.03%。12月份尽管部分中小型再生铜冶炼厂受到环保压力产量减少，但铜陵有色精铜产量并未受到环保限产影响。再加上年底部

    分大型企业为完成年度生产目标追量，同时11月检修的清远江铜和恒邦股份产量恢复正常，因而产量环比增加。

    新能源数据带来亮点  节前补库需求大

    在国家的政策补贴支持下，2017年我国新能源汽车行业迅猛发展，根据中国汽车工业协会的数据显示，全年共销售77.7万辆，占2017年总销量的2.7%，同比去年增速高达53.3%。据了解，2018年

    4月1日起开始实施的“双积分”管理办法，也成为业内看好新能源汽车发展前景的重要指标。

    当前消费需求并不旺盛，消费能力有限，但春节补库需求将近，若出现下游集中补库现象将促进铜的消费，利于铜价的上涨。据我们调研，下游企业多数等待合适价格年前备货，心理价格在

    52500左右。

    行情展望：中国工业表现强劲，继续为铜价底部带来支撑。伦铜库存暴增近10万吨，库存增加导致铜价暴跌；然美元走弱及中工业活动数据强劲为铜价提供有力支撑，铜价得以止跌回升。市

    场资金面比较紧张但年末将至下游企业补库需求大，可以趁5.3万下方的低价进行备货，避免频繁操作。