库存持续下行，支撑锡价高位运行

    本期观点

    1）本周美指破位下行，击穿88后稍有修复，而人民币强势升值，最高触及6.2955，普惠金融定向降准靴子落地，资金流动性缓解，年度工业利润增速创下2011年以来新高，国内宏观环境整体偏暖。在弱势美元以及库存持续走低的支撑下，伦锡强势反弹近5%，接近去年高点22000美元/吨，而内盘也跟随强势上行，周五晚间沪锡主力一度逼近15万元/吨，较上周五上涨近4%。

    2）由于四季度以来的环保限产，对国内过剩的库存去化效果明显，库存持续走低，较9月底库存下降53%,并且环保也导致了企业冶炼成本的提升，加工费有上调需求，但是在当前矿价下，矿商与冶炼厂对于加工费处于僵持状态，冶炼厂采购减少相应减少出货，市场货源偏紧支撑锡价。

    3）近期随着锡价的反弹，锡矿加工费有所松动，60°锡矿加工费上调至1.4万元/吨，未来有继续上调的可能，而冶炼端，随着环保影响的逐渐褪去，产出逐渐恢复，而消费端表现平稳，且高价抑制了部分下游的节前备货，预计锡价上行空间有限，下周沪锡主力高位运行在区间14.8-15.2万元/吨。

    重要数据

    1）原矿方面，40°锡矿加工费持平至1.8万元/吨，而60°锡矿加工费上调至1.4万元/吨；废锡方面，环保锡块价差上调至1.6万元/吨，环保锡渣价差上调至2.6万元/吨。

    2）本周沪锡现货价格受内外期锡走势强劲的支撑持续上扬，截止周五主流145500-147000元/吨，均价较上周五上涨2500元/吨，涨幅1.7%，但市场套盘货期现价差相对保持稳定，云锡主流贴水500元/吨，普通云字贴水1000-1200元/吨，下游市场畏高成交一般。

    3）库存回落，LME库存较上周减155吨至1825吨，而国内库存较上周降390吨至4612吨。

    4）人民币继续升值，在岸一度逼近6.31，沪伦比值重心继续下行，现货比值运行在6.84-7.03之间，出口亏损收窄至万元以下，而期货比值运行区间为6.95-7.10。

    5）持仓，沪锡05合约增仓至2.4万手，而伦锡增仓至1.78万手。

    交易策略

    1）预计下周1805合约高位运行在区间14.8-15.2万元/吨。