华泰期货：有色再度狂欢，锌铝震荡走强

锌：

1月23日LME现货锌对三个月期锌升水收窄至20.75 美元/吨，1月22日现货升水25.5美元/吨。上海0#锌主流成交于26050-26170元/吨，0#普通品牌对沪锌1802合约贴水50-贴水30元/吨，报价基本与昨日持平。下游备货意愿无改善，消费仍疲弱，成交货量较昨日基本无变化。

1月24日LME锌库存减75吨至179475吨。根据我的有色网统计，1月22日锌锭社会库存15.2万吨，较上周五减少0.04万吨。

锌冶炼厂因原料紧缺仍多处于停产状态，预计1月份锌锭产量影响仍较大，恢复生产或推迟至年后。

国家统计局公布中国12月锌精矿含锌量27.2万吨，1-12月中国锌精矿含锌量326.8万吨，中国12月锌产量57.6万吨，同比增长7.3%;1-12月中国锌产量622万吨，累计同比减少0.67%。                                                                                                                                                         

观点：昨夜受美元走软提振，有色整体维持偏强震荡。伦锌现货依旧维持升水，外盘支撑仍在。下游在春节放假前夕或有提前备库行为，国内社会库存近两周连续下滑，现货贴水略有修复，但仍需观察可持续性。短期局部地区锌矿生产受阻，中线供应偏紧预期仍未缓解，锌价上行弹性仍较大，建议持续关注库存及升贴水变动。

策略：中线做多趋势单继续持有。

风险点：下游消费疲软。

铝：

现货方面，上海成交集中14400-14440元/吨，对当月贴水140-130元/吨，较昨日收窄30元/吨。下游企业按需采购，整体成交较昨日回暖。LME现货铝对三个月期铝贴水3.75美元/吨，1月19日为升水1.5 美元/吨。

1月24日LME铝库存增1650吨至1087850吨。根据我的有色网统计，1月22日库存增加1.7万吨至174.3万吨。

根据消息人士，中国铝业旗下贵州华仁、广西华磊、山西华润、内蒙古华云新产能陆续投放，甘肃中瑞、包头蒙泰、内蒙古创源新增产能已于2017年12月底顺利通电。此外，贵州登高铝业、重庆天泰、青海百和等铝厂复产也在推进之中。开工产能触底回升，市场预计，新产能的释放将在1月份得到体现，预计1月电解铝将有4万-5万吨的增产量。

据国家统计局数据显示，中国2017年12月原铝产量为271万吨，同比下降1.8%；受制于冬季限产措施，国内原铝产量环比已经连降五个月，但12月原铝产量较11月的235万吨增加15.3%。

观点：广东下游型材于本周提前放假，备库已基本完成，现货维持贴水，预计本周库存续增，且氧化铝生产恢复正常，并且氧化铝价格仍未显现出止跌迹象，成本端将支撑电解铝产能继续投放，目前电解铝新投已经投产大约10万余吨，一季度新投以及复产产能预估在125-140万吨之间，预计春节后国内铝锭社会库存将继续累积至200万吨以上。

策略：建议沪铝空单继续持有。

风险点：美元持续大幅回落；伦铝大幅上涨；政策减产预期加强；铝价下跌至高成本电解铝厂亏损幅度加大，或令其减产预期加强；环保税的实施。