华泰期货：人民币走强或加剧锌铝内外比值下行压力

锌：

隔夜伦锌持续走高，再创新高，而沪锌主力维持震荡走势。LME锌库存较上周五持平，注销仓单占比再度拉升至35.23%，前值为29.68%。截至1月12日LME现货升水扩大至52美元/吨，海外低位库存且现货持续趋紧，支撑伦锌上行。上海0#锌主流成交于26220-26320元/吨，0#普通品牌对沪锌1802合约贴水50-贴水30元/吨，冶炼厂出货积极，贸易商以出货为主，然进入传统淡季部分下游企业已提前放假，消费疲弱，仅有部分刚需采购，市场交投清淡，整体成交货量与上周五基本持平。

1月15日LME锌库存持平吨至180150吨。根据我的有色网，1月15日锌锭社会库存15.9万吨，较上周一增加0.83万吨。

上周四国内29家主要的冶炼厂本周的加工费较上周再度小幅下滑，平均原料库存天数仅有29天，而常规的炼厂原料库存天数为45天，原料库存天数远小于正常水平，整体锌精矿的供应紧张格局未改。                                                                                                                                                         

观点：伦敦现货升水大幅扩大，LME注销库存回升至30%以上，处于历史较高水平，现货紧张情绪仍在加深。国内方面， 1月初由于雨雪天气，导致主要的冶炼厂加工费再度下滑，或加剧锌矿供应紧张格局，预计1月份锌锭供应仍将偏紧，而春节后国内消费季节性转好，且锌锭企业原料端投产投放时间暂未来临，整体锌锭仍维持偏紧格局。短期由于国内下游季节性消费淡季，库存持续累积，现货贴水小幅扩大，叠加人民币持续走强或对国内锌价持续上涨仍构成一定阻碍。

策略：建议多单部分止盈。关注国外库存变动情况，谨防逼仓行情利多释放后库存快速回归；另外需关注本周四公布的中国经济数据。

风险点：伦锌走高或持续提振国内锌价。



铝：

1月15日LME铝价维持强势，而SHFE铝并未跟涨，整体走势偏弱。现货方面，午前上海成交集中14900-14920元/吨，对当月贴水120-100元/吨，贴水略有收窄。持货商出货积极，中间商主要为下游企业接货，下游企业正常采购，整体成交维稳。

1月15日LME铝库存减2200吨至1088325吨。根据我的有色，1月15日国内铝锭社会库存173.6万吨，环比上周四增加0.8万吨。

SMM调研显示，受贵州煤电紧张影响，中国铝业贵州铝厂有限责任公司17万吨电解铝产能关停，至此，中铝贵州完成45万吨电解铝产能全部关停。此外，贵州华仁铝业置换产能完成37.5万吨电解铝产能投产，剩余12.5万吨电解铝产能暂缓通电，预计春节后开始重新投产。

美国国际贸易委员会12日表示，初步调查发现，从中国进口的通用铝合金板“损害了美国制造商”，同意继续调查所谓中国倾销铝材和不公平补贴的问题。商务部估计此案的反倾销税率约为56.54%到59.72%。预计短期铝材出口将受到一定限制，但具体影响的数量有待考证。

观点：本周电解铝现货库存再度大幅增加，国内目前电解铝库存无论是同期库存还是总库存均处于历史高位，铝锭高库存压力以及持续走强的人民币汇率或导致国内铝价跟涨乏力。电解铝行业自去年11月至12月整体大面积亏损后再度有望扭亏为盈，预计后期会加速合规产能的投放进程，叠加铝锭季节性消费淡季，以及政策去产能消息匮乏，此外国外电解铝库存保持稳定下滑趋势不改，边际变化量偏小，预计对国内市场影响有限。总体预计国内铝价仍将维持偏弱震荡。

策略：建议沪铝维持空头思路。

风险点：伦铝库存维持去化；政策减产落地，铝价下滑至高成本电解铝厂亏损幅度加大，或令其减产预期加强；环保税的实施。