华泰期货：锌上涨格局未打破 电解铝产能仍在释放

锌：

昨日沪锌减仓偏弱震荡，伦锌震荡回升，现货方面，LME现货锌对三个月期锌收窄至15.5美元/吨。上海0#锌主流成交于26120-26220元/吨，0#普通品牌对沪锌1802合约平水-升水20元/吨附近，较昨日收窄10元/吨附近，下游逢低入市询价，整体市场成交仍清淡。

1月10日LME锌库存小幅下滑25吨至180225，伦锌库存依旧处于历史低位。

行业消息，春节前消费进入淡季，压铸锌合金企业消费整体走淡明显。SMM调研了解到，今年压铸企业放假时间较长，部分企业放假近半个月，还有少量企业自1月底开始放假，3月份开始正常生产。                                                                                                                                                         

观点：伦敦现货升水略有收窄，但现货紧张情绪不改。国内方面，由于临近交割日升水亦快速收缩。 短期由于下游季节性消费淡季，库存有所累积，或对沪锌持续上涨构成一定阻碍。国内锌库存1月炼厂暂无新增检修情况，预计开工率小幅回升，但由于此前雨雪天气或加剧了锌矿供应紧张格局，预计1月份锌锭供应仍将偏紧，并限制了炼厂开工率大幅上涨，且春节后国内消费季节性转好，整体锌锭仍维持偏紧格局。

策略：维持逢低布置多单思路。关注国外库存变动情况，谨防逼仓行情利多释放后库存快速回归；另外需关注周五公布的中国12月进出口数据。

风险点：锌价维持高位或导致下游畏高消费下滑加快。



铝：

隔夜沪伦两市走势再度分化，沪铝整体波幅不大，而伦铝震荡走高。上海成交集中14730-14750元/吨，对当月贴水150-140元/吨。近期现货价格比较稳定，下游企业稳定接货，杭州地区持货商出货力度减弱，企业采购量上涨，整体成交稳中小降。

1月10日LME铝库存减2325吨至1090525吨。1月8日，SMM统计国内电解七地铝锭库存合计177.7万吨，环比上周四增加0.3万吨。

1月以来氧化铝价持续下跌，目前氧化铝价较上月均价下跌200元/吨。电解铝行业加权平均成本下跌至14000-15000之间，低成本的电解铝厂利润丰厚，或加快其产能投放。阿拉丁预计铝价若维持在此区间并不出现大幅下滑的情况下，2018年一季度中国将投产电解铝产能140.2万吨，新投产能主要集中在内蒙古和广西两地，铝锭库存压力难解。

观点：根据投产计划，一季度仍将是电解铝增产的高峰期，且电解铝行业自去年11月至12月整体大面积亏损后再度有望扭亏为盈，预计后期会加速合规产能的投放进程，叠加铝锭季节性消费淡季，而政策减产利好消息匮乏，预计春节前铝锭库存仍将继续累积。

策略：操作上仍建议沪铝维持空头思路。

风险点：伦铝库存维持去化；政策减产落地，铝价下滑至高成本电解铝厂亏损幅度加大，或令其减产预期加强；环保税的实施。