华泰期货：买锌空铝套利行情有望延续

锌：

伦锌3月高位震荡盘整，价格再创近10年来新高。沪锌完成主力换月，日内主力1803合约价格维持高位震荡。

现货方面，LME现货锌对三个月期锌升水扩大至26美元/吨。上海0#锌主流成交于25960-26040元/吨，现货对沪锌主力1803升水小幅收窄5元/吨至45元/吨。广东0#锌主流成交于25890-25920元/吨，粤市较沪市升水较上周五贴水120元/吨微收至贴水100元/吨附近。下游企业仍畏高锌价大多保持观望，仅部分维持刚需采购，市场成交无改善，整体成交货量与上周五基本持平。

1月8日LME锌库存与昨日持平180325吨。根据我的有色调研，1月8日锌锭社会库存环比增加0.42万吨至8.48万吨。

据SMM调研了解，12月锌冶炼厂产量较11月份下降2万多吨，开工率环比下滑约4.16%。虽然12月份部分炼厂检修结束，但12月份中金岭南常规检修，加之部分企业因锌矿紧张、枯水期等因素，环比下滑明显，湖南花垣地区矿山环保检查持续，冶炼厂原料库存有限，致使产量被迫减少。1月份暂无新增检修情况，开工率将小幅回升。                                                               

观点：国外精炼锌库存仍处于历史低位，其中新奥尔良仓库仓单被大幅注销，伦敦现货升水回升，市场看涨热情高涨，国内库存由于下游消费减弱虽呈增长趋势，但可能暂时难以扭转整体锌锭低库存格局。此外12月炼厂开工率如预期下滑，产量大幅缩减，而1月份的雨雪天气或加剧供应紧张格局，预计锌价维持偏强震荡走势。

策略：多单继续持有。

风险点：锌价维持高位或导致下游畏高消费下滑加快。



铝：

伦铝持续下挫，沪铝震荡下跌，上海成交集中14600-14610元/吨，对当月贴水280-270元/吨，下游企业按需采购，整体成交景气度活跃，市场流通货源略偏紧。南储华南铝锭报价14680-14780元，均价14730元，跌70元。持货商正常出货为主，市场货源充裕下游继续刚需采购，成交一般。

1月8日LME铝库存减3600吨至1095875吨。1月8日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区36.9万吨，无锡地区77.0万吨，杭州地区11.6万吨，南海地区31.2万吨，巩义地区13.1万吨，天津5.6万吨，重庆2.3万吨，七地铝锭库存合计177.7万吨，环比上周四增加0.3万吨。

行业消息，国家电投决定将青铜峡铝业拥有的16.5万吨电解铝产能指标置换给白音华煤电公司，用于白音华煤电公司80万吨高精铝板带项目建设。

按照目前的氧化铝价2900元/吨测算，电解铝行业加权平均成本在14000-15000元/吨之间，阿拉丁预计铝价若维持在此区间并不出现大幅下滑的情况下，2018年一季度中国将投产电解铝产能140.2万吨，新投产能主要集中在内蒙古和广西两地，铝锭库存压力难解。

观点：随着一季度新投产以及复产消息逐渐落地，叠加铝锭季节性消费淡季，中国铝锭库存增势不减，而政策减产利好消息匮乏，预计春节前铝锭库存仍将继续累积，铝价重心或继续下行。

策略：操作上仍建议沪铝维持空头思路。

风险点：政策减产落地，铝价下滑至高成本电解铝厂亏损幅度加大，或令其减产预期加强。