铅：部分主产区集中降雪 或形成一波上涨行情

    尽管近期铅锭库存小幅增加同时需求未见明显改善，但因环保政策及北方空气治理等因素导致部分企业开工率下滑，目前市场处于供需两不旺状态，预计1季度

    铅市场将处于偏弱震荡格局。然而，1月4日受大面积雨雪天气影响，国内多省高速公路局部路段道路封，其中河南、江苏、山西、河北、湖北等地部分高速公路局部路段封。此次雨雪天气导致

    运输严重受阻，同时可能加剧天然气供应不足，或提振铅价形成一波上涨行情，预计铅价有望突破19500元/吨并在春节前突破20000元/吨，节后回落可能性较大。

    近期现货铅价基本平水于铅期货价格，因供需两不旺预计短期现货铅价仍以平水或小幅升水为主线，不会出现年中深度贴水或升水行情。

    环保政策导致铅锭产量下滑

    据首创期货统计，2017年中国共计生产铅锭约425万吨，同比上涨约5.06%。12月份，原生铅产量共计23.61万吨，环比下滑约7%，再生铅产量14.2万吨，环比降约4%。12月份开始河南、河北等地

    开始限产30%，国内大型铅冶炼厂也未能幸免，同时部分企业减产检修，此外，天然气供应短缺，原生铅冶炼厂及再生铅厂减产或分别达到30%及40%左右。

    尽管10月份开始冶炼厂已开始原料备库，据了解国内大型炼厂原材料相对充裕，普遍维持在45天以上，然而因银行收紧银根，部分中小型冶炼厂原料储备不足，如果本次降雪天影响超过一

    周，预计届时部分中小型冶炼厂因原料不足有停产可能性，产量下行支撑铅价冲高或维持高位震荡。   强降雪天气或刺激采购需求

    冬季通常是启动型铅蓄电池更换旺季，但是在过去的几个月始终未见需求出现改善。据了解，北方入供暖季，多地环保检查加剧，同时因雾霾天气、限电及燃气供应不足，河南、河北等地

    蓄电池企业生产受到不同程度影响，同时消费商观望市场情绪浓厚，12月份基本处于按需采购或逢低少量采买。目前市场整体交易依然处于温吞状态，然而本次强降雪天气或影响电池企业采购节

    奏，部分企业或将适当增加采购量并确保原料库存应对突发情况。

    不过据国家统计局数据显示，2017年1-8月全国铅酸蓄电池同比下滑2.83%，近几年铅蓄电池产量出现小幅下滑。10月份铅酸蓄电池出口量为1339万只，同比降18.1%，1-10月累计出口16437万

    只，同比降2.3%，铅酸蓄电池出口量出现下滑，我们认为铅酸蓄电池消费量减少，除了经济好坏导致的需求变化外，另一个原因是替代品锂电池技术正日渐成熟。不过从数据可看出，铅酸蓄电池整

    体需求呈现下滑趋势，对铅价长期走势形成阻力。

    库存小幅回升但仍处低位

    从下图可看出，上期所及伦交所库存从10月份开始出现回升，但仍处于相对低位。国内方面，截止到1月3日，上期所期货库存达到34790吨，铅价上涨受到一定压力。LME铅库存增加至约14.03万

    吨，较10月份仅略有增加。由于大雪造成交通中等原因，部分冶炼厂现铅运输出现困难，预计此种情况下将支撑铅价出现上涨行情。

    结论：铅价或形成一波上涨行情

    尽管目前电池企业需求未见实质性改善，但原材料采购频率相对稳定，如果在需求并不疲弱的基础上，若雨雪天气持续，大雪封路，或进一步影响沪铅1802合约的交仓进度，继而或引发逼仓事

    件，因此我们认为春节前铅价或有望冲高并突破20000元/吨。

    据了解2018年冶炼厂长单签订相对顺利，从某种角度看下游整体需求或有预期差。但据悉国内超威、天能等大型电池企业或将减产，不排除出现2017年上半年类似情况，虽然长单量签订顺利

    但电池企业拿货打折扣的情况，因此从长期走势看，2018年铅价或维持下行趋势，预计铅价将在20000-16000元/吨区间内运行。

    值得注意的一点：分析完产量、消费及库存数据，相信读者会有疑问，为什么产量同比增长，蓄电池产销量数据略有下行，但铅锭库存确处在低位，我们认为主要是因为2017年开始再生铅企业

    产量显性化带来的影响， 2017年众多新建或扩建再生铅合法项目替代原有非法产能并被列入统计基数，过去众多非法再生铅企业数据并未在统计之列，这也造成了数据基数受到限制。我们认为随着

    国家环保政策规范，预计最快2019年铅锭产量数据能够达到相对透明状态。