华泰期货：锌季节性消费淡季 铝上方压力或有短空机会

锌：

沪锌指数走势偏弱运行，截至下午收跌0.33%至25755元/吨。伦锌3月小幅震荡下行。上海0#锌主流成交于25870-25950元/吨，0#普通品牌对沪锌1802合约平水-升水20元/吨附近，现货由贴水转为升水，市场成交较昨日略好转。

1月3日LME锌库存减150吨至180825吨，国外锌库存已降至18万吨，可交割数量仍较低，现货升水不断回升，挤仓风险犹存。根据我的有色统计，2018年元旦期间，五地库存增加1.1万吨，总库存14.13万吨，现货库存持续增加，较上周一（12/25）统计增加1.07万吨。2017年元旦期间，五地库存增加4000吨，总库存为19.78万吨。                                                    

策略建议：伦锌库存继续下滑，LME现货升水扩大，挤仓风险犹存，整体锌锭库存仍处于历史低位。欧美PMI以及此前公布的国内财新数据皆较为靓丽，或体现了国内外经济处于稳步复苏当中，利好金属板块。锌锭低库存结构以及原料端供给受限令其价格上行弹性较大，一旦出现利好消息，则可能会提前止跌反弹，但目前国内消费较弱导致库存阶段性累积，暂不建议追高。



铝：

由于下游消费季节性淡季，铝价震荡下跌，隔夜铝价继续下探，昨晚夜盘收于14995元/吨，日跌幅0.46%。SMM上海现货报价14650-14670元/吨，由于前期套保的持货商开始出货，中间商前期接货意愿非常积极，现货贴水收窄，下游企业按需采购，采购力度较大，整体成交活跃。广东地区现货成交集中在14780~14800元/吨，当地持货商表现出较强挺价意愿，下游表现冷淡，供需僵持市场整体成交不佳。

1月3日LME铝库存减425吨至110.18万吨，截止至1月2日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区35.8万吨，无锡地区76.6万吨，南海地区31.8万吨，杭州地区11.7万吨，巩义地区14.3万吨，天津5.5万吨，重庆2.4万吨，七地铝锭库存合计178.1万吨，较上周四增加1.9万吨。

消息面，1月2日，中瑞铝业有限公司一期10万吨电解铝项目正式生产投料，项目二期50万吨项目，具体达产时间未定。

策略建议：铝价在短时内利好消息匮乏以及铝锭库存高企的基本面背景之下持续回调，而随着1月份新投产以及复产消息陆续落地，叠加消费性季节性淡季，预计铝锭库存仍将持续累积，整体而言短期市场氛围较为低迷，操作上建议转向空头思路，背靠压力位择机抛空，关注15000-15300压力位。风险点：政策减产落地，电解铝亏损幅度加大引发铝厂集中减产，国内外PMI数据实现连续扩张。

另外伦铝短期或存在技术性回调需求，跨市反套策略仍可维持。风险点：国外库存大幅下滑，美国反倾销政策。