华泰期货：锌或难以走出单边行情 铝关注跨市套利机会

锌：

元旦假后的交易第一日沪锌指数维持偏强震荡走势，收涨0.49%至25840元/吨。而隔夜高开低走，最终收于25860元/吨。上海0#锌主流成交于25730-26000元/吨，0#普通品牌对沪锌1802合约贴水40-贴20元/吨附近，炼厂均积极出货，下游消费持续偏弱，恰逢锌价上涨，仅刚需采购，市场整体成交略清淡。

1月2日LME锌库存减1075吨至180975吨。根据我的有色统计，2018年元旦期间，五地库存增加1.1万吨，总库存14.13万吨，现货库存持续增加，较上周一（12/25）统计增加1.07万吨。2017年元旦期间，五地库存增加4000吨，总库存为19.78万吨。                                            

策略建议：在环保高压叠加下游季节性消费淡季的背景之下，全国范围内镀锌厂生产受限，开工率逐渐下滑，国内锌锭库存维持累积，现货市场则体现为有价无市，现货贴水扩大，成交清淡，预计春节之前锌锭库存将维持增长势头，横向对比则可看到近半个月锌锭累积速度较去年同期明显加快，而库存绝对值仍明显低于历史同期，锌锭的缺口仍存，整体而言，锌市依然处于供需两弱状态，昨日财新数据超预期增长对金属板块刺激有限，预计价格仍将在区间内偏弱震荡，料短期难以出现单边行情。



铝：

假期归来，铝价高位回调，持仓量大幅下滑1万余手，截止下午收盘，沪铝主力1802收跌1%至15075元/吨。上海成交集中14600-14620元/吨，对当月贴水350-310元/吨，下游采购力度一般，整体成交前暖后冷；南储华南铝锭报价14790-14890元，均价14840元，跌50元。期价大跌下游观望情绪转浓，持货商出货积极性增加，市场成交不甚活跃。

1月2日LME铝库存减550吨至110.1万吨，截止至1月2日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区35.8万吨，无锡地区76.6万吨，南海地区31.8万吨，杭州地区11.7万吨，巩义地区14.3万吨，天津5.5万吨，重庆2.4万吨，七地铝锭库存合计178.1万吨，较上周四增加1.9万吨。

据国际原铝协会（IAI）统计，2017年11月全球原铝产量为471.4万吨，环比10月份的497.8万吨减少5.3%，同比2016年减少11%。2017年1~11月全球原铝月均产量为505.2万吨，按此推算，预计全年原铝产量有望达6062.7万吨。2017年1~11月全球原铝总产量为5557.5万吨，同比2016年的5421.6万吨增加了2.5%。中国在全球5557.5万吨的总产量中占比53.2%，为2954.1万吨。

策略建议：元旦过后多头在国内铝锭库存大增压力之下纷纷获利平仓，铝价大幅回调，国内铝锭库存大增近2万吨，再创历史新高，1月份新产能投产消息陆续落地，且昨日公布的12月财新PMI转好但对铝价提振有限，短期多头看涨信心似乎略有不足，铝价上涨可持续性存疑，建议暂时观望。

伦铝库存下滑趋势不减，铝市外强内弱，内外比价重心下移，由于目前沪伦比较低，进口亏损扩大至3000多元至历史极值附近，风险偏好者可考虑少量参与跨市反套。风险点：国内外基本面进一步分化，美国反倾销政策。