五矿经易期货：金属早盘视点0103

    五矿经易期货视点：

    铜：LME 库存上一交易日减少 1075 吨达 200650 吨，注销仓单减少 225 吨至 43175 吨。现货方面，上

    个交易日 LME 铜 Csah 贴水扩大至 44.25 美元/吨，国内上海地区现货贴水 140 元/吨，2018 年第一个交

    易日市场成交略显僵持，下游拿货较为有限。智利官方数据显示，11 月铜产量 50.6 万吨，同比增加 4.8%；

    Freeport 印尼公司临时采矿许可由 2018 年 1 月 10 日获准延长至 6 月 30 日。综合来看，2018 年中国

    废铜政策收紧将增加精炼铜消费，加上海外精炼铜消费增速提升，铜价仍有故事可讲。不过当前现货市场

    压力较大，而且随着消费季节性走淡，一季度精练铜将再次进入累库阶段，后期需重点关注累库幅度。

    铝：海外方面，LMECash/3m 基本贴水 12.5 美元/吨，而 LME 库存基本在 110 万吨左右。伦铝走强解

    释不在于海外软逼仓，而在于国内铝材出口偏弱，海外主要经济体继续回暖所致。因此外强内弱在有色金

    属方面表现明显。国内方面，现货压力较大，大幅贴水导致贸易商仍倾向于在期货上保值。SMM 周二报

    社会库存增加 1.9 万吨至 178.1 万吨附近。在消费淡季的预期下，国内价格主要被海外拉动。目前比值在

    6.8 附近，跨市反套仍可关注，当我们建议的入场点在 6.5 附近。

    铅锌：LME 锌库存减少 1075 吨，至 180975 吨，Cash/3m 升水扩大至 23.5 美元/吨；LME 铅库存减少

    25 吨，至 142225 吨，Cash/3m 升水 8.5 美元/吨。近日 LME cash-3m 升水再度走高，同时 LME 库存

    持续下降显示海外锌锭供应仍处紧张格局，而国内四季度供强虚弱导致库存累积现货贴水，判断一季度由

    于农历春节影响，国内库存可能进一步累积，但进口窗口关闭致使大量进口货物囤积港口难以入关，库存

    累积幅度可能将有限，而低 TC 限制国内炼厂冶炼产能的释放，农历春节后供应可能下降从而结束累库存

    阶段。维持短期震荡偏强，上半年看多观点。