铜：临近年关需求疲弱 短期有望下跌

    今年双方谈判TC僵持不下，也表明对明年市场的判断非常困难，谈判未果反映在铜价上将是区间盘整震荡。今年长单交易基本结束，但年末资金的压力愈加凸

    显，甩货潮仍未结束，下游接货非常少，贸易商大多也已进入结算状态。需求端受到压制，现货贴水扩大，料短期55000-55500元压力明显。

    美元仍偏弱震荡 我国工业生产降温

    全球经济逐渐复苏，美国经济虽然在复苏中，但美元加息和税改后美元的表现，以及特朗普当选后美元的表现看，并不是市场一致性的预期看涨，市场更多的经济分析并不看涨美元。美国第三季度

    实际GDP年化季率增长3.2%， 略低于预期和前值。欧洲方面，英法三季度GDP终值略超预期和前值，显示欧洲经济整体复苏态势良好。我国工业生产继续降温。11月规模以上工业增加值同比增速6.1%，连

    续2个月下滑，离8月6.0%的年内低点仅一步之遥；季调环比增速0.48%，也创下3个月新低。11月发电量增速，以及钢材、有色金属、煤炭等主要工业品产量增速普遍下滑，也印了工业增速的下滑，受

    终端需求走弱、环保限产效应显现影响，工业生产继续降温。

    精矿TC预期85美金 铜进口增加

    冶炼厂明年的长单谈判还未进行，矿山供应商为了压低明年长单的加工费，对现货矿的tc价格也比较谨慎报价，目前报价在85美金附近，由于冶炼厂的库存相对充足，加工费长单的谈判还在拖延

    中，明年新增加的冶炼产量还在继续，TC维持在80美金以上的水平成为可能，长单预计不会超过85美金。产业面方面，智利矿产商Antofagasta公司旗下Centinela铜矿已经与工会达成一致，新的劳资协

    议已经形成，这也意味着该矿已经消除工人罢工风险。按照Centinela铜矿产量折算，大约本次奖金大约相当于165美元/吨成本的增加，这或成为后续的样板，通过低加薪幅度 一次性奖金的方式来解决

    劳资矛盾，按照Centinela铜矿的情况来看，预估成本普遍上调160-200美元/吨，由于全球矿山成本普遍在3000-3500美元/吨，当前的铜价格足够矿山达成协议的意愿，罢工预期概率整体降低。废旧铜方

    面，废旧铜资源依然比较紧张，精废价差目前维持相对偏低的水平。废铜在今后的时间里应该是重点关注的数据，对于电解铜的价格会有较大的影响。未来一年，环保和政策任然是影响废铜进口和拆解

    的重要因素，废铜7类的进口禁止可能在18年就会有所表现，但是市场也有一些应对，国内的政策是否会限制不断增加的国内拆解市场都需要持续关注。

    中国11月未锻轧铜及铜材进口量为47万吨，创2016年12月以来最高水平，因冬季限措施推高了口。该数据环比增加40%以上，较2016年11月份的38万吨增加23.7%。

    下游出货为主

    由于现货市场在低价多数企业已有采购迹象，故随着铜价上行，成交逐渐减少，下游畏高情绪逐渐加重。而虽然月中交割之后，现货一度贴水至300元，持货商惧高态度也开始呈现，纷纷选择出货，

    换取现金。在接近年关，市场需求疲软的影响下，料高贴水仍将持续。目前现货市场的偏弱暂时尚未积累足够的力量，不过由于需求依然保持偏弱的格局，再加上天然紧张的蔓延，铜杆整体生产受到

    影响，现货市场疲弱的格局或继续延续。

    终端消费领域方面，电网投资在四季度的增长将为消费增添一定动力，但房地产方面难改在政策干预下趋势性增速放缓的局面，汽车行业产销同样进入增速放缓阶段。消费领域缺乏明显的消费拉动

    力，铜价在高位使消费端态度谨慎，废铜杆对部分市场份额的抢占均给铜杆行业生产造成一定不确定性。

    行情展望：前期宏观数据向好尤其是中美两大经济体皆表现良好走势，使得铜价接连攀升，伦铜走出12连阳，沪铜也创出阶段新高。但临近年末，需求端受到制，现货贴水扩大，下游出货换现为

    主，料短期55000-55500元压力明显。