沪铜中期上行基础牢固

    从全球经济整体复苏来看，市场阶段性上升逻辑没有遭到破坏，特别是全球三大经济体的制造业数据均呈持续扩张之势，为全球经济的复苏以及有色消费奠定扎实的基础。

    欧美日经济持续复苏

    中国经济在第四季度增速放缓给商品市场带来一定压力，但欧美日经济回升给市场提供支撑，成为市场运转的主要逻辑。

    美国三季度GDP环比增长3%，维持在两年多来的高位，高于预期的2.6%。占美国经济总量约三分之二的消费增长超出预期，三季度消费增速为2.4%，高于预期的2.2%。在新设备投资的拉动下，三季度美国投资增速为3.9%。外贸方面，美国三季度出口增速为2.3%，进口减缓0.8%，贸易逆差进一步缩小。因此美联储12月加息已经是箭在弦上。

    欧元区10月制造业PMI超预期大涨，创六年半新高。制造业领域就业增速为1997年6月以来最高，表明经济复苏的势头良好。分国别看，法国和德国经济继续领跑欧洲，好于欧元区其他国家，欧盟委员会在2017秋季经济展望报告中提到，欧元区经济正在以十年来最快的速度增长，今年实际GDP增速将达到2.2%，远高于春季预测的1.7%。

    此外，日本央行在利率方面按兵不动，日本实现了十六年来最长的经济增长周期，股市维持在二十年来的高位，就业也处于良好水平。

    整体来看，欧美日经济复苏的步伐仍然稳健持续，全球需求将继续得到提振。

    国内需求仍然疲软

    作为全球最大的铜消费国，中国铜需求变化对全球铜价影响较大。

    根据SMM的调研数据，10月国内铜下游行业中的电力行业和家电行业因消费走弱，产量出现显著下滑之势。10月铜价强势上扬，下游企业畏高情绪较浓，多以消耗自身库存为主。另外，10月我国未锻轧铜及铜材进口量为33万吨，高于上年同期的29万吨，但低于9月的43万吨，创4月以来最低水平，表明国内10月下游终端需求持续降低，企业按需采购，并以消耗自身库存为主，对铜价的上涨构成明显的压力。

    短期库存大幅增加

    12月5日LME铜库存大幅增加10125吨，至192550吨,结束了自11月15日以来长达半个多月的连续下降之势；COME铜库存增加454吨，至209214吨，结束了自11月28日以来的下跌之势。截至12月1日当周，上期所铜库存为168987吨，较11月24日当周增加4174吨。整体而言,短期之内,全球三大金属交易所的显性库存大幅增加，使得铜价承压下行。

    基金多头持仓减少

    从LME 铜的基金持仓数据来看，自10月底以来，基金仓位呈高位振荡之势。虽然截至12月1日当周，基金多单较10月31日的119146手下降2435手，至116711手，但同期基金空单增加407手，至57034手，表明基金多空双方对铜后市存在较大的分歧。但从LME 铜的远期价格曲线来看，铜中长期的上涨态势并未被破坏。因此，当前LME 基金空头的微弱优势只是暂时的,未来多头仍有可能增加，并重新夺回优势地位。

    综合来看，虽然短期之内铜价在美元回升、库存大幅增加、LME基金多头减持、国内下游需求疲软等因素的影响下，呈回调之势，但整体来看，在全球经济持续复苏的背景下，铜价上升趋势保持完好，明年春季之后，市场仍然将有再度回升的基础。