基本面存在差异，可考虑多锌空铝跨品种套利

    华北地区“2 26”个城市的采暖季限产已经开始快一个月，但是执行力度逊于市场的预期，受此影响，沪铝下挫。而锌精矿供应依然偏紧，这将会对沪锌形成支撑。

    因此，沪铝和沪锌两个品种的基本面出现差异，可考虑多锌空铝的套利策略。

    原材料方面，由于采暖季限不及预期，电解铝主要原材料氧化铝价格出现回落，截至12月7日，氧化铝均价为3272元/吨，比年内最高值3730元/吨回落了12.28%，氧化铝价格的回落，将减弱铝价的

    成本端支撑。反观精炼锌的原材料锌精矿，截至12月1日，上海有色网统计的国内主产地加工费为：内蒙古 3700.00元/吨，陕西3400.00元/吨，四川3500.00元/吨，广西3350.00元/吨，云南3450.00元/

    吨，湖南3550.00元/吨。锌精矿价格水平处于年内低位，表明锌精矿供应依然紧缺，将对锌价形成支撑。

    库存水平：铝高位，锌低位

    截至12月7日，上期所铝库存达到670403吨，继续刷新历史高位，而锌库存则为15924吨，处于历史低位。由于采暖季限不及预期，铝库存预计会持续增加，库存拐点短期难以出现，铝价将继续承

    压。锌方面，由于环保检查导致锌精矿供应紧缺，预计锌库存继续维持低水平，锌价将获得支撑。

    展望后市，据SMM，进入12月天气逐渐转冷，北方部分矿山已经开始关停，矿端持续偏紧，精炼锌产量或继续维持紧张状态，12月仍有部分冶炼厂检修，而且目前锌锭进口盈利窗口关闭，精炼锌供应

    预计增加不明显。但是对于铝价来说，全国第一大电解铝生产商山东魏桥在采暖季被后面限产，提振铝价的主要动力已经失去。除此之外，其他合规产能在近期均有投放，价或进一步承受压力。下游

    需求方面，目前处于消费淡季，消费对锌铝均难形成有力提振，但是，11月30日晚，河南省政府召开全省大气污染防治攻坚冲刺30天电视电话会议，会上要碳素行业限产一个月。据我的有色网调研，此

    次环保检查非常严格，河南各县级市、地级市按照各市环保局的通知进行限产。河南是铝板带箔和铝杆的生产大省，因此属于初级消费的铝加工行业将会受到影响，铝需求端走弱的幅度预计比锌的更

    大。   具体操作：

    在12月7日收盘时，沪锌 1802合约与沪铝1802合约价差为“10290”，预计“沪锌 1802-

    沪铝1802”合约价差将向上上行至“11000”位置，将止损设置在“9800”位置。

    资金分配：

    将投资资金比率设置为 60%，则假设 100 万投资资金，则 60 万用于套利操作。

    比例分配：

    12月 7日收盘时，沪锌 1802 为24495，沪铝1802 为14205，交易所保证金收取8%，合约设计为 5 吨/手。

    根据每手所需保证金公式： 期货价格×合约规定每手吨数×保证金比例

    1手沪锌1802 需要保证金：24495元/吨×5 吨/手×8%×1 手＝9798元

    1手沪铝1802需要保证金：14205元/吨×5 吨/手×8%×1 手＝5682元

    一套需要保证金：9798 5682=15480

    60万资金可以操作手数: 600000÷15480=38()

    即,可以买入沪锌 1802 合约 38 手 卖出沪铝 1802 合约 38手

    持有期:

    我们建议该操作方案视行情发展持有至 1月下旬。

    操作方案：

    当价差在 10000-10500区域建仓，假设建仓均价为10250。

    止损情况：

    如果行情向不利方向展，价差缩窄至 9700，则理论最大亏为：（9800-10250）×5 吨/手×38 套=-8.55万    止盈情况：

    行情到达11000的目标位时，则理论盈利为：获利：(11000-10250)×5 /手×38套=14.25万

    收益率：14.25 万÷100 万=14.25%

    投机风险控制：

    1）由于是套利组合，保证金比例变化会对仓位调整提出较高要求。当套利标的品种出

    现连续大幅波动时，交易所或将提高保证金比例，需防止此类情况出现。

    2）持仓须避免进入 2月。

    3）不排除会因某些因素较大波动，两者价差快速跌破 9800，造成亏损迅速扩大，因此要注意止损保护。