国内供给仍显宽松，期铝短线看跌

回顾沪铝期价走势，8月初沪铝突破前期14500点压力并短期内上涨至16000点以上，之后8月中旬至10月底在16000-17000点间横盘2个多月，最后在11月初开始
下跌并于本周内跌至15000点以下。铝价下跌主要因为采暖季铝减产力度不如预期，铝供给宽松而需求不见起色，预期减产不力、供给宽松局面将持续，铝价将继续低位运行甚至进一步下跌。 
    
   一、采暖季限产不力 
   8月份环保部牵头下发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，该方案措施具体、条目清楚，明确规定“采暖季电解铝厂限产30%以上，以停产电解槽的数量计;氧
化铝企业限产30%，以生产线计；炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计。”11月份北方进入采暖季，实际的限产效果不理想。从氧化铝来看，截
止11月24日，山东、山西、河南三省实际限产产能419万吨/年，为预期限产产能的57%。电解铝方面，国内最大的电解铝生产企业山东魏桥，此前市场预期该企业将停产250万吨以上产能，但目前市场消
息称其今年冬天不再停产。原因是魏桥7月份供给侧改革限产已经停过大量产能，与冬季限产产能抵消。对限产的预期支撑国内铝价在8月初大幅上涨。而如今预期落空，铝价受压回落在情理之中。 
    
   二、国内铝供给情况 
   目前国内原铝产量仍然较大，铝类产品供给相对宽松。从已公布数据看，10月份国内原铝产量255万吨，较上年同期下降6.51%；氧化铝产量541.60万吨，仍较上年同期增长0.91%。原铝及氧化铝月度
产量同比下降或增长很少表现出政府压缩过剩产能工作取得效果。但是10月国内铝材产量541.60万吨，较上年同期增长8.62。铝材相对于原铝属于下游产品，其产量继续保持稳定增加，也说明国内铝供
给仍旧充裕。再说明一点是1-10月份中国铝土矿进口量5573.84万吨，与去年同期的4223.07万吨相比增长1350.77万吨，或31.98%。这保证了中国铝产业的原料供给。

   三、下游需求不力 
   进入冬季以来气温下降，国内铝下游需求减少，特别是房地产业景气度降低对铝需求影响较大。据11月15日统计局数据， 1-10月全国房地产累计开发投资为90544亿元，同比增长7.80%，增速比2017
年1-9月下降0.3个百分点；1-10月全国房地产开发企业房屋新开工面积14.5亿平方米，同比增加5.60%，累计同比增速相比上月回落1.2个百分点。主要原因是今年下半年房屋售增速不及上半年，致
新开工和投资受拖累。进入冬季之后气温下降，房地产开工量更将受影响。建筑与房地产用铝占国内电解铝消费量40%以上，铝价受房地产不景气的影响很大。

                                                                         
   四、国内库存高企 
   目前国内市场铝库存高企。截止11月24日上周五上期所沪铝期货库存小计69.45万吨，为有史有来最高库存。截止27日国内铝社会库存量为151万吨，也处历史高位。库存高企表明国内铝供给过剩，
对价格形成压力，铝价易跌难涨。

   与国内市场不同，国际市场LME铝库存112万吨，远低于3年前的550万吨水平。但是LME铝库存是历史原因形成的。它是国际投机机构在08年次贷危机过程中建立，意欲长线持有。而目前它正处在自
2014年开始的减库存过程中。LME铝库存仍将进一步降低，但对市场形成的影响有限。 
    
                                                                         
   五、国内外铝价比较 
   目前国内沪铝期货价格与国际市场LME铝相比处于相对低值区。据统计，9-10月份沪铝与伦铝收盘价比值在7.7-8区间内，而目前随着国内铝价在11月份大幅走低，该比值已降至7.0一线。很显然，国
际铝价在前期国内铝价上涨时跟涨力度不大，而目前国内铝价回落时国际铝价表现抗跌。表明此波铝价走势成因主要是中国因素。国际铝价抗跌的一部分原因也在于际现货铝供给存在短缺。世界金属
统计局（WBMS）22日上周三在其网站上公布数据称，今年1-9月全球原铝产量4402.7万吨，需求4549万吨，市场供应短缺146.3万吨。

   总的来看，在国内铝供给相对宽松、需求因季节和行业原因而相对不力的大前提下，目前北方采暖季实际限产产能不如预期将使铝价在短期内继续受压。沪铝期货价格短期内易跌难涨，建议偏空操
作。