五矿经易期货：金属早盘视点1127

    五矿经易期货视点：

    铜： LME 库存上一交易日下降 5475 吨达 213600 吨，注销仓单减少 6175 吨至 74850 吨。上周 SHFE

    铜库存增加 2013 吨达 164813 吨。现货方面，上周五 LME 铜 Csah 贴水缩窄至 22 美元/吨，海外库存

    下降令现货市场相对偏紧，国内上海地区现货贴水 105 元/吨，近期铜进口窗口关闭，清关数量料进一步

    下降。海关数据显示，1-10 月我国精炼铜进口同比增长 12.35%至 21.33 万吨，1-10 月进口总量同比下

    降 13.6%；Codelco 前三季度铜产量同比下降 3%至 124 万吨，旗下矿场矿石品味下降是主因。

    综合来看，上周铜价在 LME 库存持续下降、美元走弱及担忧矿山供应缩减等因素的催化下震荡走强，我

    们认为库存下降主因是地区间的库存转移，当前市场供需矛盾并不突出。国内方面，四季度精铜供应维持

    高增长而消费开始季节性转淡，短期铜价缺乏大涨基础，操作上建议暂时离场观望。

    铝： 海外方面，伦铝库存续降，cash/3m 维持贴水，而沪伦比值在 7.1 附近，铝材出口盈利重新可观，

    反应国内沪铝仍偏弱。国内方面，新疆运输问题又现，导致国内铝价有企稳迹象，山东减产不及预期效果

    逐渐消退，周四 SMM 报社会库存下降 0.1 万吨， 国内铝价有企稳迹象。但氧化铝价格仍有压缩空间，

    再叠加国债利率维持高位，国内股市大幅回调，反映大类资产中价格仍承压，铝价短期企稳，但仍难趋势

    上行。

    铅锌：上周铅锌年会召开，行业交流下来，大家普遍对明年上半年锌价牛市看法一致。但对明年下半年存

    在分歧，悲观者认为由于明年锌精矿复产较为集中，精矿供应短缺在下半年有望扭转至平衡，同时锌锭供

    应缺口收窄，锌价上行动力减弱顶部结构有望形成，乐观者则是基于对消费的乐观预期。对于锌精矿增产

    情况，我们认为部分机构给出的 50-60 万吨的增量偏乐观，因为增量中基本明确的只有约 20-25 万吨，

    其余则受到中国环保政策和嘉能可复产计划影响；但对于消费我们维持谨慎偏空观点。整体看，由于四季

    度国内炼厂高产，短期锌价维持震荡偏弱观点，中长期以看多为主。沪锌 1801 观望。沪铅 1801 观望。