铜：下游消费引担忧 短期跌势或难改

    上周二统计局公布的中国10月部分经济数据出现回落，夜盘文华商品指数出现较大跌幅，其中沪铜指数日收盘下跌2.26%。中短期来看，中国10月经济数据回落，势

    必引发市场担忧。国内精铜供应充足，库存上升，同时进口下滑，叠加10月中国需求数据亮点不足，沪铜承压严重,但考虑到技术指标上的支撑以及资金炒作影响，短期关注01合约在52500的支撑。

    全球供应略偏紧，中国供应仍充足

    今年以来，受铜矿企业罢工影响，对供应端偏紧的炒作此起彼伏。根据世界统计局（WBMS）公布的数据，2017年前8个月，全球铜市供应短缺3.2万吨。ICSG的月报也显示，2017年7月全球精铜供应短

    缺3.5万吨。在10月30日至11月3日LME年会周上，多家矿商称2018年铜精矿将会短缺。然而，据上海金网资讯，中国大型炼铜业者14日召开一场临时会议，重申2018年铜精矿供应不会短缺的立场。2017

    年前10个月我国精炼铜产量不减反增，10月中国精铜产量为78.1万，同比增加6.3%，环比增加0.9%，国内精铜供应相对充裕，没有明显偏紧迹象。

    下游需求相对稳定，亮点不足

    铜最大的下游消费是电线电缆，占据铜消费的50%左右。2017年10月中国电网基本建设投资完成额累计同比增速连续第四个月下滑，但鉴于去年基数较高，今年的电网投资相对稳定。铜的第二大消费

    去向是空调，今年前10个月的空调产量相比前几年同期水平有大幅攀升，但10月同比增速下滑较大，而且空调生产处于相对淡季，料对铜价支撑有限。汽车也是铜重要的消费下游，10月汽车产量为260万

    辆，同比增加0.6%，增速下滑。房地产方面，2016年4月，中国房地产经历了一个非常明显的拐点，受到国家调控政策的影响，房地产供给与需求均受到抑制，今年10月房地产数据继续回落。总体来看，

    10月需求数据较为平稳，亮点不足。

    进口数据不及预期，略利空铜价

    从进口情况来看，2017年5-8月未锻造的铜及铜材进口连续四个月持平于39万吨，9月的进口量有所突破，达到43万吨。尽管进口呈现盈利状态，10月中国未锻造铜及铜材进口出现大幅回落，环比下

    降23.3%至33万吨，创4月以来最低。进口的回落，一方面是受十一假期的影，另一方面也暗示了国内供应相对充裕，下游备货不太积极。

    库存外降而内增，现货转为贴水状态

    上周伦铜库存减少了12450吨（或4.79%），降幅较大。而SHFE铜期货库存增加9196吨，增加较多。铜库存有向内转移的迹象，或拖累沪铜期价。基差变动情况来看，9月中旬基差开始由负转正，但前

    两周开始现货由升水状态又转为贴水状态，或对期价形成拖累。

    10月中国经济数据回落，引发市场担忧

    2017年10月，中国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比9月回落0.4个百分点；2017年1-10月，全国固定资产投资517818亿元，同比增长7.3%，增速比1-9月回落0.2个百分点。同时，之前公布

    的数据显示，10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，比上月回落0.8个百分点，降幅较大。分类指标来看，新订单指数为52.9%，比上月回落1.9个百分点，表明制造业市场需求增幅有所收窄，

    暗示了下游需求偏弱。多项经济数据出现回落，势必引发市场对中国未来需求的担忧，利空铜价。

    国际宏观环境来看，美元指数处于弱势周期，近期对于税改计划推迟的炒作，以及“通俄门”事件的持续发酵，美元指数承压下行，短期内支撑铜价。一般意义上讲，原油作为商品之王，其价格大

    幅走升，会带动大宗商品整体上行。近日，际原油价格重拾升势，料会对铜价形成支撑。

    综上所述，基本面上关于铜矿供应是否偏紧市场仍存争议，中国精铜供应较为充足。10月中国需求数据较为平稳，缺乏亮点。现货的贴水状态，或拖累期价。中国10月经济数据回落，引发市场对后

    期铜需求的担忧。但随着国际原油价格重拾涨势，对铜价形成支撑。短期内，基本面缺乏明显的利多因素支撑，沪铜或延续回调，考虑到下方支撑及资金的炒作影响，暂且关注01合约在52500的支撑。