五矿经易期货：金属早盘视点1120

    五矿经易期货视点：

    铜：LME 库存上一交易日下降 3850 吨达 2477700 吨，注销仓单增加 3075 吨至 99450 吨。上周 SHFE

    铜库存增加 18987 吨达 162800 吨。现货方面，上周五 LME 铜 Csah 贴水 33.5 美元/吨，国内上海地区

    现货贴水扩大至 115 元/吨，市场货源充足加上周末资金压力使得持货商加强换现力度，现货贴水扩大，

    下游成交没有明显改善。洋山铜 premium 小幅抬升 1 美元/吨，铜进口清关需求仍较大。供应端，哈萨

    克斯坦官方数据显示，1-10 月该国阴极铜产量较去年同期增加 2.8%。CFTC 数据显示，截止到 11 月 14

    日投机净多头减少 2609 达 39656 手，等价于 44.97 万吨金属量，整体持仓及净多头继续回落。操作上，

    国内精铜市场存在进一步宽松的可能，而且在中国宏观经济数据走弱及美国税改不确定性增大的情况下，

    宏观因素对铜价的支撑开始动摇，海外市场相对平稳，预计铜价继续震荡偏弱走势。

    铝：参加完安泰科铝会议，整个市场交流下来，普遍悲观。预期电解铝、氧化铝价格双降，氧化铝价格恐

    要落至 3000 元/吨以下，电解铝预计价格运行区间在 14500-15000 元/吨。对于国内库存的判断，预计

    在 12 月初迎来拐点。但是降幅预计仍有限，20-30 万吨左右，然后再迎来消费淡季累库存阶段。目前错

    峰仍有变数，山东减幅预计有限，这些变数使得对于国内铝价判断仍有争议。目前 18 年，国内产量预计

    在 3800 万吨，消费增速由于房地产原因从 9%降至 6.5%，平衡表上推断 18 年初步预计国内小幅过剩

    20-30 万吨。海外预计仍是短缺 100 万吨左右。我们对于 18 年铝市并不悲观，但是铝价趋势上涨预计在

    18 年 3 月后，目前仍是震荡偏弱。

    铅锌：LME 锌库存减少 2475 吨，至 226775 吨，Cash/3m 升水 35.5 美元/吨；LME 铅库存减少 100

    吨，至 145875 吨，Cash/3m 贴水 8.0 美元/吨。从国内机构公布的锌产业链开工率数据看，基本符合我

    们此前预估，即 11 月冶炼企业维持高产，镀锌企业产能利用率环比继续走弱，四季度现货供应短缺矛盾

    缓解，但上周锌价大跌后下游补库情绪有所升温，从而使锌价企稳，社会库存再降。但另一方面冶炼高产

    增加锌矿需求，上周国内精矿 TC 大幅下调，原料短缺矛盾仍在，冶炼企业年底冲量之后产出有可能下滑，

    中长期锌价仍以看多为主，月内继续维持震荡偏弱观点。沪锌 1801 观望。沪铅 1801 观望。