华泰期货：锌现货供应充裕，铝价格延续下挫

    锌：

    11月7日，锌价格以震荡回落。

    现货精炼锌方面，现货市场成交整体一般，因锌价格回落，终端买盘有一定采购，但是因受限需求低迷，市场成交并未被盘活。中间商采购不多，主要是现货转向1712合约之后，升水比较高，贸易商对后市升水没有信心，另外，7日现货对1712合约升水小幅下调，使得贸易商更为谨慎。

    各地区情况来看，天津成交最差，主要是受到环保影响，下游采购较少；广东地区成交尚可，上海地区成交一般，主要是上海地区成交一般受到贸易商的主导。

    锌矿方面，锌矿加工费继续走低，据SMM数据，当前国内锌精矿加工费3800-3900美元/吨，国外进口锌精矿加工费在20-30美元/干吨；一方面是由于冶炼企业的检修结束复产，另外，一方面是由于冬储的因素。

    不过，由于需求的下降，当前现货市场供应比较充足，不过短期仓单未进一步增加，7日上期所锌仓单持平在2.1万吨左右，但因冶炼企业复产，总供应环比会有一定改善，但是需求不力，因此，仓单有望延续小幅增加的格局。

    但是，由于现货增加主要是需求低迷所致，而核心供应并未发生本质的变化，因此，锌价格走弱是短期状况。

    策略建议：矿山产量依旧受限，全国加工费低位，预计后期冶炼产量受限。低库存依然支持锌价，预计需求企稳回升，乐观者可考虑多单持有或逢低布局多单。价格回升之后，则不适合追。价格回升之后，多单建议谨慎持有。短期价格较弱，建议观望。

    铝：

    11月7日，铝价格延续回落格局，现货市场成交转弱，主要是此前一个交易日终端市场已经采购，贸易商观望氛围较为浓厚。

    仓单方面，7日上期所仓单再度延续增加格局，上期所铝增加2840吨至607337吨。从增加原因来看，主要是供应侧没有受到核心的影响，而需求端则转弱。

    另外，此前铝水价格转弱，因此或使得冶炼企业增加铝锭的铸造，而短期需求没有明显改善预期，因此显性库存或仍然处于增加格局。

    此外，从北方地区应对大气污染的主要策略来看，多地大力强化清洁供暖、绿色应急减排，应对重污染天气；并且核心加强能源燃烧污染的管控，另外，河南省18个督查组将赴各地督查暗访。本次督查主要包括建筑工地施工扬尘治理、建筑垃圾清运处置、城市道路扬尘治理、冬季大气污染综合治理攻坚行动等，重点督查各市县行业主管部门冬季扬尘污染防治工作方案制定、实施“封土行动”、开展建筑垃圾清运处置专项整治、“以克论净”考核督导等情况。

    整体对终端需求构成一定的影响。

    另外，受到铝价格回落的压力，山西氧化铝报价所有下降，但是相对铝价格则进一步的走强，电解铝利润进一步的被压缩，不过暂时还不足以使得电解铝供应受到损害。

    综合情况来看，维持此前看法，因需求的疲弱，以及供应端难以进一步大幅下降，当前供需依然存在一定富余，库存拐点依然未能显现。

    策略建议：去违规产能落实，吕梁冬季错峰生产超预期，将提高电解铝成本降低电解铝产量，因而去产能效果或逐渐显现。不过库存反复以及下游终端的环比变动低迷，具体操作上，建议以逢低吸纳为主，不宜追高。