锌：供应持续偏紧，仍存上涨空间

11月2日，沪锌在周围有色板块的带动下创下年内新高，随后回落，在26000一线附近震荡运行。展望后市，环保检查依旧对锌精矿供应产生显著影响，目前库存虽然小幅回升，但是依旧处于低位。目前初级消费表现疲弱，但终端需求，如基建、房地、汽车和基建表现稳定。汽车购置税优惠将在明年结束，汽车出场或迎来翘尾行情，锌价或将得到提振。预计年内锌价高位运行，有望上冲26500。 

   原材料方面，锌精矿价格因为环保检查依旧维持高位。截至11月3日，济源、郴州、昆明、河池、西安、南六地的价格分别为：19330元/吨，19380元/吨，19440元/吨，19320元/吨，19100元/吨，
19430元/吨，依然处于近4年来的高位。 
   加工费方面，截至11月3日，南北方锌精矿加工费分别为3900元/吨、3700元/吨，进口加工费为22.5美元/吨，均处于近四年来的低位，表明目前锌精矿供应依旧偏紧。 
    
   初级消费有所减弱，但9月精炼锌产量依旧不及去年同期

                                                                        现货方面，截至11月3日，上海有色0#锌价格达到26326元/吨，基差平均值为10元/吨，环比上周下降249元/
吨，这反映出前期的华北地区环保检查导致初级消费的减弱。  
   产量方面，国家统计局数据显示，9月份精炼锌产量为 53.7万吨，当月同比下滑2.7%，1-9月份精炼锌累计产量为449.4万吨，同比下滑2.5%，同比跌幅比1-8月份扩大0.2个百分点。锌精矿的紧缺已
经传导至精炼锌，导致精炼锌产量不及去年同期。 
    
   境内外库存持续处于低位，支撑锌价

                                                                        基建方面，国家统计局数据显示，1-9月份我过基建投资累计额为99652亿元，同比增长19.8%，维持较高的
同比增速。 
   房地产方面， 1-9月房地产开发投资完成额为80644亿元，同比增加8.1%，比1-7月份同比增速回升0.2个百分点，好于去年同期的5.8%，而且比去年全年增速6.9%高1.2个百分点。1-9月份，房地产开
发企业土地购置面积16733万平方米，同比增长12.2%，增速比1-8月份提高2.1个百分点。9月份，房地产开发景气指数为101.44，比8月份提高0.02点。从数据来看，房地产市场表现稳定，并没有出现明
显回落。 
   汽车市场方面，据中国汽车工业协会统计，1-9月份汽车累计产量为2278.9万辆，同比增长4.9%，1-9月份汽车累计销量为2022.5万辆，同比增长4.5%，比1-8月份提高0.2个百分点。另外，中国汽车
流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2017年10月汽车经销商库存预警指数为49.9%，比上月上升1.2个百分点，位于警戒线以下。而购置税优惠将于今年年底取消，潜在车主或
在年底抓紧时间购车，车市或迎来一波小高潮，锌价或还会迎来一波上涨。 
   综合来看，锌终端消费保持良好态势，并未对锌价造成压力。 
    
   伦锌高位运行，对沪锌形成提振

                                                                        外盘方面，近期伦锌在3100上方运行，11月1日更是创下3326美元/吨的近10年新高，这主要得益于全球锌市
的供应紧缺。国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示，8月全球锌市供应短缺量扩大至3.96万吨，7月修正后为短缺2.32万吨。今年1-8月，锌市场供应短缺28.7万吨，上年同期为短缺22.1万吨，截至8
月底的精炼锌总库存降至110万吨，低于7月底的113万吨。该组织还表示，2017年精炼锌预计供应短缺39.8万吨，2018年预计短缺22.3万吨。全球精炼锌需求今年预计增加0.7%至1393万吨，明年预计增加
2.5%至1428万吨。 
   嘉能可发布2017年第3季度生产报告，该集团于2017年年度至今，自有资源的锌产量为82.74万吨，同比增加5%。但由于面临一些难题、设备维护以及矿场开采末期产出下滑等，该公司将2017年产量
预估从8月时预计的113万吨（ /-2.5）万吨下调至110万吨（ /-1.5万吨）。年内嘉能可复产概率小，这也使得全球锌精矿供应有望维持紧缺态势。 
   综合来看，伦锌的高位运行有望持续至年末，这将在一定程度上提振沪锌。 
    
   综上所述，目前初级消费虽然有所减弱，但是锌精矿和精炼锌的供应依旧处于偏紧状态，库存也维持低位，而且外盘伦锌高位运行，这些均将会沪锌形成提振，目前终端消费整体来看维持平稳增长
态势，车市在年末有望迎来一波小高潮。预计沪锌高位运行，年末有望上冲至26500。