华泰期货：锌相对周边金属强势，铝价格偏弱震荡

锌： 

10月30日沪锌整体有所反弹，相对周边市场保持强势。

现货精炼锌方面，现货市场成交比较清淡，现货升水维持在上周五的水平，不过各个品牌之间的价差有所收窄。

从地区格局来看，华南地区精炼锌依然比较短缺，现货市场库存不高，因此升水高企，限制了市场成交。

上期所库存上周小幅增加，但是仓单有所降低，整体精炼锌当前供应依然是比较紧张的。

另外，嘉能可(Glencore)周一调降锌等核心大宗商品的产出预估，但将营销部门的全年息税前利润(EBIT)预估上调至26-28亿美元，以反映原物料价格走高。嘉能可将2017年产量预估从8月时预计的113万吨( /-2.5万吨)下调至110万吨( /-1.5万吨)。　该公司锌产量一直受到密切关注，因去年初以来锌价翻了一番，令人质疑嘉能可是否会将市场低迷时关闭的产能恢复起来。该公司执行长格拉森博格称，一旦他认为产量增加不会压低市场，就会提高锌产量。

这确认了嘉能可锌复产是会考虑市场的承受能力，而如果嘉能可复产不完全的话，则整个供需平衡依然难以彻底的扭转，因此，锌供应缺口虽然是在逐步缓和，但是依然无法彻底关闭。

受到此消息提振，锌价格表现相对周边金属稍微强一些。

不过，短期需求较为低迷，限制锌价格表现。据SMM调研了解，华北邯郸地区部分镀锌企业日前仍处于限产中。主因：1.带钢限产，镀锌管原料受限；2.北方部分工地停工，订单消费偏弱。据SMM了解，该地区镀锌企业11月份或逐步恢复生产，然整体消费仍不乐观。

策略建议：矿山产量依旧受限，全国加工费低位，预计后期冶炼产量受限。低库存依然支持锌价，预计需求企稳回升，乐观者可考虑多单持有或逢低布局多单。

铝： 

10月30日，铝价格整体偏弱，现货市场成交清淡，华东和华南市场均成交低迷。市场观望心态比较浓厚。

国内库存方面，铝棒库存延续下降格局，电解铝现货库存上周变化不大，整体库存小幅下降。但是，上期所仓单和库存则继续回升。

另外，电解铝对氧化铝价差继续收窄，主要是电解铝价格的回调，当前氧化铝报价依然比较坚挺，氧化铝港口库存有一定的回升，不过，回升量以及总库存有限，因此依然无法弥补氧化铝环保的影响，因此，氧化铝预估依然偏强。

下游需求转淡，近日SMM针对型材生产企业进行了11月订单集中调研，调研结果显示山东、河北、江西等内陆企业11月份订单下滑明显，江浙地区环比下滑，广东、福建地区订单环比小幅下滑。究其原因，内陆地区房地产表现不佳，京津冀地区工程停工，上半年棚户区改造及农村市场带来的红利难以持续。整体来看全国11月型材订单环比下滑明显。

因此，整体情况来看，铝价格的支撑力量依然是环保限产，不过，需求逐步低迷，以及总库存还比较高，在市场看到库存真正转向之前，铝价格或保持低迷震荡，但方向上，铝价格依然看涨不变。

策略建议：去违规产能落实，吕梁冬季错峰生产超预期，将提高电解铝成本降低电解铝产量，因而去产能效果或逐渐显现。不过库存反复以及下游终端的环比变动低迷，具体操作上，建议以逢低吸纳为主，不宜追高。