趁热造“铜”！高盛一举将12个月铜目标价上调近30%

华尔街见闻10月25日报道：    Hui Shan、Jeffrey Currie等高盛分析师在周一发布的研报中表示，基于美元疲软和中国需求前景，全面上调铜价预期，3个月、6个月、12个月期预估值分别调整为6750、6900美元、7050美元，此前分别为6200美元、5600美元、5500美元，上调幅度为9%、23%、28%。

高盛对铜价前景颇为乐观，认为未来五年铜价将处于上行通道，甚至预计到2022年可能突破每吨8000美元大关。

事实上，高盛此举似乎显得有些后知后觉。国际铜价近期已经触及每吨7000美元的三年最高位，较去年初累计上涨约60%。

这波反弹引发了市场热议：背后的驱动力究竟是基本面改善还是投机资金兴风作浪？高盛认为，主要原因在于基本面好转：全球主要经济体同步复苏，美元贬值，铜矿供应屡屡不及预期……

高盛对明年的铜基本面的预期作出了颠覆性的调整，认为2018年将出现13万吨的供应缺口，将支撑铜价进一步走高，上次则预计会过剩15万吨。

铜价反弹的驱动力

在高盛看来，以铜为代表的工业金属的表现在所有大宗商品中是最靓丽的，主要是周期回归了。以史为鉴，工业金属往往在央行们的加息周期中拥有出色表现。

与此同时，全球几乎所有主要经济体都处于经济扩张区间，这支持着工业金属的需求。

在全球最大金属消费国中国，尽管今年由于房地产市场降温而使得该国金属需求增速出现减速，但受贷款增长刺激，铜需求增长整体上仍处于健康水平。中国政府今年致力于防控金融风险，让宏观经济和房地产市场趋于稳定发展。这使得市场对中国经济增速放缓的忧虑有所消退，近期的铜价反弹就部分地反映了这一点：

高盛对中国铜需求增长前景持乐观立场，预计中国2017年的铜需求增长3.1%，2017年至2022年之间的平均增速将为1.8%。

不过，这比他们之前的预估有所下降，主要是预计中国经济增速将会放缓。此前，高盛预计中国2017年铜需求将增长3.7%，2018年至2020年之间年均增速将为2.6%。

至于全球铜需求前景，高盛认为2017年会增长2.5%，2017年至2022年之间年均增长率将为1.8%。与之前的预估相比有所上修，他们此前认为今年增速将为2.2%，2018年至2020年之间的年均增速将为1.5%。

“供应之墙”

供应短缺也是推涨铜价的力量之一。

高盛去年初曾预计会有一大批铜矿涌入国际市场，但诸如智利Escondida铜矿和印尼Grasberg这两大世界级矿场等的供应量显著不及预期，主要是因为劳资纠纷、开采技术和物流等问题干扰了供应增长。

他们预计，供应中断问题将会增加，因为铜价上涨通常会使得矿工们的边际议价能力增加，继而导致更多扰乱供应的问题。以当前的铜价水平来测算，预计供应扰动会攀升5%。

高盛将2018年的供应增长率略微下修，至3.5%，低于之前预估的4%，预计2019年供应增长率将为3.2%，与上次持平，预计2020年将增长1.3%，此前预计为下降0.6%。

从超级空头转变为超级多头

从去年年底开始，高盛从超级看空转变为超级看多。迄今，该行依然看多铜市场。

那么，铜价的牛市之路究竟还能走多远呢？高盛认为，当前的铜价基本与它和宏观变量的历史联系所隐含的价格水平相一致，鉴于强劲的需求增长和美元疲软，铜价将在2018年间出现10%的涨幅。

之所以做出上述预期调整，主要在于供需基本面的预期作出了调整。高盛原本预计2018年铜市场将为过剩15万吨，现在则预计明年会出现供应短缺，缺口约为13万吨；预计2019年至2021年之间市场将处于平衡状态，2022年可能短缺10万吨左右。

库存方面，高盛预计2017年铜库存将下降至69天的消费量，预计2019年至2020年之间将缓慢小幅增长，2021年将为61天的消费量。