华泰期货：锌铝震荡走低%20外强内弱

锌： 
10月11日沪锌震荡走低，夜盘低开下跌后回升，下方仍有支撑，LME现货高升水继续走高至73美元/吨，进口窗口依然完全关闭，亏损扩大。国内现货价格回落120元/吨至26390元/吨。

现货方面，据SMM，上海下游观望情绪浓厚，日内采购依旧疲软，今日市场整体成交不及昨日；广东下游入市询价，拿货积极性较昨日增加，市场整体成交较昨日有所好转；天津下游消费略显疲态，入市询价者较少，市场整体成交不及昨日。

库存方面，国外市场继续回升，国内仓单小幅下滑。10月11日LME锌库存增6550吨至267325吨，上期所锌减少198吨至17069吨。据我的有色，十一全国锌锭库存增加2.48万吨至10.96万吨，高于去年水平。

安泰科对国内47家冶炼厂锌产量统计结果显示，1-9月份上述企业锌及锌合金总产量为343.5万吨，同比下降2.5%。其中9月份锌产量为39.8万吨，同比下降4.5%，较8月份环比增加2.5万吨，日均产量环比增加10.4%。修正后的1-8月份总产量为303.7万吨，同比下降2.3%。9月份，季节性因素以及环保检查引起的检修高峰已基本结束。内蒙古、安徽、青海、四川等地区冶炼厂检修结束，产量增加明显。而河南、广西地区继续受到常规性及事故性检修的影响，产量下降较多。10月份主要冶炼厂暂时没有检修计划，随着河南、广西冶炼厂检修结束，全国产量存在继续小幅提升的空间。但在原料端限制下，产量难以创造去年四季度的高位纪录，锌锭供应的缺口会持续存在。

策略建议：矿山生产依旧受环保影响，全国加工费全面出现较大幅度回落，预计后期冶炼产量受限。低库存依然支持锌价，但十一长假库存回升，叠加十九大期间对下游需求的担忧，或使得多头获利平仓，回落可考虑逢低布局多单。

铝： 
10月11日，沪铝震荡走低，国外市场偏强，夜盘整体震荡，下方支撑明显，但长江现货均价回落110元至16140元/吨。现货方面据SMM，广东下游逢低少量补库，但持货商出货亦不急于出货，并未表现出在价格下行过程中积极甩货，市场整体成交较为清淡。华东下游企业基本完成节后补货，接货意愿下降，整体成交较昨回落。

国内交易所仓单继续增加，国内现货库存回升高于往年水平，LME库存回落。10月11日LME铝库存减5025吨至1234025吨，上期所铝增加3460吨至524125吨。据我的有色，11地铝锭库存十一期间增加6.5万吨至166.2万吨，增幅大于去年4.8万吨水平。

据SMM，市场传言山东某铝企进京获得取暖季期间不被要求减产的承诺，因而沪铝承压下跌。据我们此前山东调研了解，政府部门的确就电解铝取暖季限产产能的算法进行过商讨，但具体方案仍待落实，我们也会持续跟踪。

策略建议：去违规产能逐渐落实，冬季取暖季将提高电解铝成本降低电解铝产量，因而去产能效果或逐渐显现，但库存依旧大幅回升，叠加十九大期间对下游需求的担忧，以及对采暖季山东地区铝企不需减产的担忧，铝价或有压力，但高成本也同样制约铝价下跌空间，15700-16000元/吨附近或有所支撑，回落企稳后建议逢低布局多单。