前海期货：金属交易观点集萃1009

锌：上海期交所本周因中国国庆节假期休市；LME期锌本周前四天一路上涨，周四再创十年新高，周五受宏观因素影响，伦锌价格回落部分涨幅，整体来看本周锌价大涨2.64%，已连续三周保持上涨趋势。 加拿大矿产企业诺兰达(Noranda)及代表工人的工会周二称，北美第二大锌加工厂的罢工工人拒绝了厂方开出的薪资和养老金条件。中国环保部公布京津冀及周边28城市联合攻坚大气污染治理，今年10月至明年3月，PM2.5平均浓度同比下降15%以上，重污染天数同比下降15%以上。锌冶炼过程高污染，适逢十九大召开之际，这次污染防治工作得到有关部门前所未有的重视，锌金属成为供应最紧张的基本金属之一。中国8月锌进口65,609吨，同比猛增近160%，但今年迄今总进口为314,086吨，按年跌近6%。截止到本周五，LME锌库存为250700吨，较年初减少逾四成。中国出于环保考虑关停落后锌冶炼产能导致供应紧张，叠加国际市场对最大消费国中国需求预期稳健，导致国内休盘期间伦锌连续四个交易日价格走高。受飓风影响就业，周五美国非农数据意外走低，9月非农就业人口 -3.3万，为2010年9月来首次下跌，预期 8万，美元指数上扬，基本金属承压下行，吞噬伦锌部分涨幅；有消息称朝鲜或在本周末再次试射导弹，市场避险情绪升温，避险资产黄金走强，基金属下跌。若投资者继续押注中国治理环境污染的举措对上游产量的抑制，锌价上涨势头不改，但市场对第四季度起锌上游供应持乐观态度，或将抑制锌价涨幅。
铝:截至10月6日，LME3月铝收盘价2146.5美元/吨，较上周五上涨1.92%。LME全球铝库存124.7万吨，比上周五下降2.2万吨。中短期内影响铝价的关键是国内北方2 26城市采暖季电解铝限产实施情况。鉴于今年冬天京津冀及周边地区严峻的环保形势，电解铝行业限产提前至10月初开始，河南地区氧化铝、电解铝限产措施呈现范围扩大，时间延长的倾向，但是由于河南地区的电解铝产能均为合规产能，因此无论采取哪一种限产措施，对电解铝供应的影响变化不大，采暖季限产最大的不确定性来自山东。山东存在268万吨已经关停的电解铝违规产能，这部分闲置的违规产能能否用来冲抵采暖季停产额度依然不确定，山东地区限产政策如何实施成为影响后市铝价的关键因素之一。从成本来看，原材料和动力价格上涨已显著抬升电解铝生产成本。8月中旬以来，氧化铝价格涨幅超过1000元/吨，带动电解铝实时生产成本上涨近2000元/吨；预焙阳极价格已涨至4400元/吨，随着秋冬季2 26城市炭素产能限产50%，炭素供应紧张的局面难以缓解，相当一部分铝厂没有完成预定的备货量，不排除有铝厂因阳极炭块供应短缺出现部分停产的可能，阳极炭块价格仍有上涨空间。另外，电煤价格居高不下，中东部地区铝厂电力成本明显增加。综合来看，电解铝行业完全成本已超过15000元/吨，以目前的铝锭现货价格计算，部分高成本产能已出现亏损，生产成本将对铝价形成一定支撑。综上，中短期内铝价有成本支撑和采暖季限产措施提振，回落空间有限；四季度随着产能的收缩和消费的启动，一直以来压制铝价涨幅的高库存或将出现拐点，铝价走势坚挺，仍有部分上涨空间。