华泰期货：步入十一长假，建议逐步平仓或减仓

锌： 
9月25日，沪锌整体偏强震荡，夜盘震荡走强，LME现货高升水，进口窗口关闭。国内现货价格回升230元/吨至25850元/吨。

现货方面，据SMM，上海下游受制于环保因素采购萎靡，贸易商由于升水较高成交也相对谨慎；广东下游按需采购，拿货量不及上周五，市场整体成交不及周五；天津市环保对消费影响仍在，下游拿货意愿不佳，市场整体成交不及上周五。

库存方面，国外市场小幅回落，国内仓单小幅回落。9月25日LME锌库存减1475吨至261925吨，上期所锌减少1894吨至19312吨。据我的有色，5地库存约8.77万吨，环比上周一下滑0.28万吨。

据SMM，本周三地库存降幅明显，降至6万吨之下。一方面，本周国产品牌锌锭仍较少，加之进口锌入沪量不多，供应增加有限；另一方面，后半周价格回落，下游逢低备部分库存。SMM预计，随下周十一节前存在备库现象，上海库存或存在继续下降可能。

策略建议：矿山生产依旧受环保影响，加工费有所回落，冶炼产量受限，下游消费稳步增长，十一节前备货等使得库存持续走低。低库存依然支持锌价，考虑到即将步入十一长假，建议逐步平仓或减仓。

铝： 
9月25日，铝价震荡下行，夜盘震荡走高，长江现货均价回落60元至16180元/吨。现货方面据SMM，无锡企业因环保因素关停较多，国庆备货力度较弱，整体成交较周五持平略好，集中于贸易商之间；广东市场下游暂时并未表现出为国庆备货意愿，持货商出货意愿一般，整体成交较为清淡。

国内交易所仓单小幅增加，国内现货库存再次出现回落迹象，LME库存重新回落。9月25日LME铝库存减4075吨至1290775吨，上期所铝增加250吨至496875吨。据我的有色11地库存统计，电解铝25日库存环比21日下滑0.7万吨至160.2万吨。

据文华财经，挪威铝生产商Norsk Hydro警告称巴西铝土矿存在供应短缺风险。Mineracao Rio do Norte(MRN)铝土矿尾矿处理系统出现问题，因天气干燥导致缺水。MRN在2017年的铝土矿产量将减少200万吨，此前预计为1,700-1,750万吨。

策略建议：去违规产能逐渐落实，冬季取暖季文件出台将进一步提升电解铝成本降低电解铝产量，因而去产能效果或逐渐显现，库存开始有回落迹象，目前整体维持多头思路，考虑到即将步入十一长假，建议逐步平仓或减仓。