华泰期货：锌铝价格回调震荡

锌： 
9月4日，沪锌日盘在黑色系带动下震荡下行，夜盘整体震荡，沪伦比有所回落，LME贴水转升水，进口窗口近乎关闭。国内现货价格回升390元/吨至26460元/吨。

现货方面，据SMM，上海因锌现货绝对价格仍偏高，下游保持观望，仅刚需采购；广东下游无备库意愿，市场整体成交持平于上周五；天津下游企业畏高锌价，维持刚需，市场整体成交不及上周五。津市对沪市升水维持在400元/吨左右。

库存方面，国外市场小幅回落，国内仓单小幅回升。9月4日LME锌库存减300吨至243725吨, 上期所锌增加353吨至25131吨。距离交割仍有两周时间，09合约持仓27480手，折交割量6.87万吨。

中金岭南半年报显示矿山产量下降，冶炼产量回升，锌矿仍是主要盈利来源。报告期内，公司铅锌铜采掘、冶炼及销售业务实现营收37.09亿元，同比增长48.32%，占比37.88%；实现毛利11.59亿元，同比增长170.16%，占比93.39%，是公司利润的最主要来源。期间公司生产铅锌精矿金属量14.97万吨，铅锌冶炼产品14.13万吨，分别同比变化-8.22%、13.93%。2017年初至今，锌精矿的平均价格约为17,000元/吨，比去年上半年的8,700元/吨相比大幅上涨几乎翻倍。

策略建议：矿山生产依旧受环保影响，加工费有所回落，需注意宏观资金面以及镀锌开工受环保影响的变化。低库存依然支持锌价，后期整体持偏多思路。

铝： 
9月4日，铝价日盘上午在黑色系带动下跳水，下午震荡，夜盘低开小幅走高，长江现货均价回升220元至16420元/吨。现货方面据SMM，今日广东市场中间商及下游观望情绪浓厚，接货意愿极低，整体成交较差，中间商交投亦不活跃。华东市场中间商和下游企业观望情绪浓厚，今日整体成交较周五回落。

国内交易所仓单继续大幅增加，国内现货库存继续上涨。9月4日，SMM统计国内电解铝七地库存合计161.1万吨，环比上周四增加2.7万吨。9月4日LME铝库存增1075吨至1324625吨，上期所铝增加9685吨至442475吨。

据AM，中国铝业山东分公司近日确定氧化铝冬季限产政策，预计开工率将降至50%。该公司位于山东省淄博市，氧化铝年产能190万吨，共3条生产线，受环保影响目前运行产能约150万吨。该厂计划10月份开始减产，关停一条生产线，压产其余两条生产线，届时氧化铝预计运行产能约95万吨。预计11月份中旬之前就能完成减产。1-7月份该厂氧化铝总产量约105万吨，同比增长19.3%，8月份氧化铝产量约12.5万吨，与7月份基本持平，目前没有氧化铝库存。

策略建议：目前市场依然在基本面偏弱和供给侧改革去产能间博弈。库存高位增加施压铝价，同时国外库存近期持续增加需要注意。供给侧减产持续支持铝价，但短期上涨过快不利于产业链下游企业，在目前库存增加情况下，考虑等待回调逢低做多，但追涨需谨慎。