顶级投行对供应短缺说辞存分歧 铜价突起引发市场遐想

随着全球经济复苏和供应下滑，市场对原材料需求的增加，正吸引看涨资金将铜、铝和其他工业金属的价格推高到多年的高点。铜价在上周达到近三年最高水平，而近期，针对今年全球铜矿是否存在供应缺口，各大顶级投行对此意见不一。

目前公布铜产量的几家铜生产商以下降为主基调。嘉能可上半年铜产量为64.29万吨，较去年同期下跌9%，并下调2017年铜产量预期。英美资源上半年铜产量下滑3%。全球第二大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）第二季度铜产量预计较去年同期减少1%或2%，而一季度铜产量同比下滑11%。受天气导致停工、工厂维修以及矿石品位下滑的影响，智利6月铜产量为45.3万吨，同比减少5.7%。

根据Argonaut Securities的预估，年初Grasberg和Escondida矿山在今年初罢工期间潜在的每月产出减少损失总计可能达到13.5万吨，相当于全球月度产出的8%。

今年早些时候，瑞士信贷预计去年全球铜矿产量同比大约增长6%-7%，而今年可能减少2%。虽然2018年产量有望恢复正增长，但预计2019年及2020年增速又将大幅放缓。瑞信称，去年四季度以来，供应增长放缓对价格的影响比需求增加更明显。

另据花旗的研究，去年由于意外停产导致的全球铜供应减少了3.5%，而历史正常水平则为5-6%左右。因此，花旗预计，2017年将出现铜供给缺口，将为2011年以来首次。国际铜业研究组织(ICSG)则预计，今年铜矿供应增幅将从2016年的4%降至零。

矿业公司Antofagasta Plc近期表示，包括电动汽车在内的铜需求的增加，使得铜的前景受到提振。

尽管连最不看好铜价的高盛都改变铜观点，认为中国去年底今年初极其强劲的信贷刺激尚未反映在实体经济中，因其存在季节性因素和滞后效应。一旦效果开始产生，则中国的基本金属需求的增加将推动未来数月的基本面转为供应短缺，从而驱动铜牛市迈向更高价位。

在各大顶级投行吹响铜价上涨号角之时，巴克莱却独树旗帜，不与市场多头为伍，其大宗商品分析师 Dane Davis在一份报告中表示，尽管基本面获得一定改善，但“我们认为，这是市场对短期供应紧张作出过度解读，将其视为新金属周期和矿业繁荣时代的证据。尽管我们一致认同，铜市供应将在2020年后大幅收紧，但毕竟我们还尚未抵达那一时间点，应谨慎对待，不应操之过急。”

杰富瑞(Jefferies LLC)近期发布数据，在2018年底至2019年初，由于缺乏新项目和现有矿山的枯竭，铜将面临持续的供应短缺。杰富瑞将铜矿出现供应缺口时间推迟至2018年底至2019年初，却并未对今年的供应缺口做任何置评。

上海有色网铜分析师叶建华对此发表观点，他认为，今年铜价走高的主要驱动力来自供给增长放缓，从TC/RC的数据可以看出，新增矿产的增速不及冶炼厂的增速快，因此还是可能存在供应缺口，但目前来看，2018-2019年开始出现缺口的这个说法比较多。

2016年沪铜指数逆转连续三年录得跌幅的局面上涨24.58%，而在供给端减少的预期下，2017年沪铜指数再上涨16%左右。当前一轮番的供给减少的炒作之声几近平息，昨夜沪铜在众金属暂缓涨势之时一枝独秀跃至2013年8月23日来的新高点，留给市场无尽的遐想，未来铜价能否持续攀升，供应因素能否继续成为2018年铜市做多的利器？