即将发生什么 全世界的基金经理都在做多铜

自7月中以来，基金经理已经将伦铜的净多仓增加了17,841口，达到72,563口。这相当于此间额外买进了约45万吨的铜。

但真正的行动发生在大西洋(600558,股吧)彼岸的纽约商品期货交易所(COMEX)期铜合约上。

基金经理的多仓和未平仓合约屡屡触及纪录高位。这两件事情之间当然可能有关联。

运营COMEX铜合约的芝加哥商业交易所(CME)在市场参与度方面似乎出现了某种巨大的增长。问题是这是否意味着铜定价也发生了巨变。

多头涌入

截至上周，基金经理持有的COMEX铜合约净多仓为104,268口，创2006年开始发布当前形式的数据以来的纪录高点。

这也超出了1月最后一周创下的前高点101,139口。

现在的情形和当时一样，在铜价突破图表型态以及随后出现大量技术交易信号后，资金大举涌入铜市。

LME和COMEX期铜在2016年11月均向上突破持续了近一年的波动区间。这次再度出现了这种情形。

基金经理喜欢参考图表。很多人使用的是自动交易系统，自动交易系统又青睐技术指标。

7月25日价格大涨，就相当于基金交易台上亮起红灯。他们之后就赶忙回到COMEX合约交易。

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)交易商持仓报告，几个月前铜价还在区间波动的时候，整体295个市场参与者中，持有仓位的基金经理占了89席。

当时基金经理多空势力相对平均，57个基金经理持有多仓，32个持有空仓。

截至上周五为止，已经有120个基金经理持有COMEX期铜仓位，占绝大多数的99位基金经理持有多仓。

简言之，参与的基金变多，整体人气也更为偏多。

涌向COMEX

这一切发生的背景，在于COMEX期铜合约的参与度越来越高。

去年期货及期权交易量增加27%至2,160万口，今年又成长了18%。

期货市场未平仓合约增加速度甚至更为迅猛，2016年成长了36%，今年至今则是暴增了71%。

LME铜合约今年迄今成交量下降12%，上海期交所铜合约成交量跌幅更大，下跌36%。

全球铜交易人士似乎越发涌入纽约商品期货交易所(COMEX)合约，以表达他们更加看多的观点。

他们的到来使COMEX期铜合约升至新的领域。

目前未平仓合约为328,586口；而去年之前从未升逾200,000口，接近2013年中期水平并重现了2015年的情形。

与2010年的牛市可以作一个有趣的比较，当时LME铜价突破了每吨10,000美元的纪录高位。

COMEX期铜未平仓合约触及171,817口的当时纪录高位，一个月后，即当年的12月，基金经理的净多头仓位为创纪录高位的39,105口。

当时促成美国商品期货交易委员会(CFTC)报告的基金经理有78位，其中60位持有多头仓位。

如果铜价这次以同样的升幅上涨，多头仓位将增加多少呢？

跳跃增长

如今，交易商持仓报告可能是不可靠的指标，因当中存在隐晦且不断变动的部分，同时参与交易实体也在参与者类型中变来变去。

但从市场未平仓合约、交易量、到基金经理活跃数字等事证加总来看，COMEX期铜在过去一年内已经呈现某种程度的跳跃式增长。

这个变化发生在2016年11月及12月，这两个月的未平仓合约及基金经理多头持仓都来到前所未见的水准。在一个月的时间内，基金持有的多头仓位就增加了近一倍。

这波涨势又恰好碰上一连串的新闻事件、基本面还有技术面题材。

原因是否出在特朗普意外当选，期待将提振美国基础建设？还是铜供需基本面的重新评估？抑或是这几年来最为戏剧化的一次技术性突破？

事后来看，所有这三个原因以及自动化交易都给价格动能推了一把。

而这肯定是重新点燃了基金业对铜的兴致；在2012-2015年空头市场期间，铜丧失了很大部分的投资魅力。

如今投资魅力看来要比以往高出许多。同时火力也看来更为集中。目前火力就集中在COMEX合约。

从近期市场活动来看，能够观察到的就这么多。

如果铜的多头题材真的炒热起来，这或许只是主菜出炉之前的一碟小菜。