镍月报：预计8月镍价先上涨后转入震荡（2017.07）

核心提示：7月镍价震荡筑底后迎来强势拉涨，重心升至万元关口上方，上海现货市场金川镍月均价约为79214元/吨，俄罗斯镍月均价约为77280元/吨。美元连续探底且宏观环境向好，短期镍价仍有上行空间，但在投资热情逐渐退温后，8月伦镍大概率将转入高位震荡，主要交投区间在9800-10600美元/吨。

一、7月镍价走势回顾与分析

图1：LME三月期镍走势图

1、月内走势回顾

7月初，印尼以及菲律宾先后祭出利空政策，印尼继续加码出口230万吨镍矿石，而菲律宾新任环境部长取消了对矿业项目发放环境许可证的限制，镍市受利空因素主导，镍价应声而跌，但在下探至8800美元附近时，盘面企稳回升；后受美联储官员鸽派言论拖累，美元指数连续下行，屡创新低，提振资金做多热情，且全球主要镍冶炼厂商产量下降，菲律宾总统扬言要征税致死等消息亦带来利好支撑，镍价连破阻力位，目前已逼近10500美元，LME三月期镍合约3月交投区间为8865-10445美元/吨；沪镍亦强势上扬，盘面重心升至8.5万，整体格局仍偏强，主力合约移仓至1801合约，主要交投区间在73010-85280元/吨。上海现货市场金川镍成交区间在75300-84900元/吨，月均价约为79214元/吨，较上月均价涨约4330元/吨；俄罗斯镍月均价77280元/吨，较上月均价涨约4474元/吨。

图2：沪期镍主力合约走势图

2、镍市消息

本周二，印尼又新增两家矿企，获得了镍矿出口配额。其中，PT Trimegah Bangun Persada公司获得150万吨镍矿石出口许可，PT Gane Permai Sentosa公司获得50万吨出口许可。至此，印尼镍矿出口总额已逾800万吨。但因印尼镍矿价格整体偏高，市场实际购买数量并不大，对镍市利空影响有限。

全球第二大镍生产商俄罗斯Nornickel公司周一公布第二季度的镍产量同比下降15%。此外，　印尼加工、冶炼行业协会副主席Jonatan Handojo表示，由于价格低廉，印尼镍冶炼厂今年停止运营，需要将镍价从目前价位提高10%，才能重启业务。目前全球镍冶炼厂均有关停产动作，为镍价提供支撑，但若镍价不断上行，镍冶炼厂或有复工可能，供应端存在隐患，限制镍价上行空间。

3、宏观消息

中国7月财新制造业PMI好于预期，并创下了四个月以来最高值。7月官方PMI回落，但仍位于枯荣线上方。受当前的去杠杆和信贷收缩，经济增速有所放缓，但整体基调依然是稳中向好。宏观利好为商品市场注入强心剂，带动资金投资热情。

美国7月ISM逊于预期，不过该项数据已经连续11个月高于50荣枯线水平，且6月耐用品订单环比反弹，表明美国制造业继续扩张。但7月小非农数据不及预期和前值，市场对美联储加息节奏看法仍不一，美元指数受拖累持续走低，提振商品市场整体走势。

二、8月镍价走势展望

近期，菲律宾方面官方表态透露出更多对待矿业政策的信息。菲律宾总统称，希望停止出口未加工矿产资源，并警告将加大行业税收力度，以帮助受采矿影响的社区。菲律宾环境部长则称，不会撤销4月份颁布的露天矿开采禁令，将重审企业的税务情况。综合看，菲律宾矿业政策将在矿业组织、环保诉求、财政收入之间寻找平衡，最终决策将是三方博弈的结果。

印尼方面，再度向两家企业发放200万吨的镍矿出口许可。截至目前，印尼政府已经累计发放800万吨的镍矿出口许可。由于企业拿到许可的时间差别较大，这800万吨的出口额度并非全在今年完成。整体上看，印尼恢复部分镍矿出口，对今年全球镍供需的影响不大。

全球其它供应方面，持续低迷的镍价会令镍厂商经营难度上升，部分高成本运行的项目被关停或被迫减产。近期部分大型矿商发布产量报告，从数据上佐证了这一点。不过如果镍价能够维持在1万美元上方，厂商减产的动力将明显下降。

宏观层面，中国经济数据改善有利于改善金属需求，不过从近期金属的表现看，市场已经较多体现了该因素。美国方面，市场对美联储9月缩表预期较高，美元流动性的收紧，或令金属承压。市场层面，经过7月份持续性上涨，镍价在10500上方面临较强阻力，8月或转入高位震荡，运行区间或在9800-10600美元/吨。