铜：基本面多重利多支撑，中期涨势可期

近期，美国经济数据好坏参半，美联储或延迟加息，美元走跌支撑铜价；国内经济维稳运行，房地产市场调控政策侧重点悄然调整，近期，央行货币政策定调稳健。
基本面来看，供应端干扰因素尚存，下游消费尚可，整体而言供需面暖，但“废七类”进口禁令刺激有限，铜价短期或存回调风险。具体分析如下：
   
   一、美国经济数据好坏参半，美联储或延迟加息
   近日公布的美国经济数据好坏参半，市场普遍调降对美国经济增长的预期及年内加息进程。就业市场来看，美国劳工部27日公布的数据显示，美国截至7月22日当周初请失业金人数为24.4万，比上周
略微增加，数据虽然高于预期，且从三个月低位反弹，但仍处于很低水平，暗示美劳动力市场收紧并未改变。
   制造业方面，美国7月Markit制造业PMI初值53.2，创四个月新高，高于预期52.2。数据表明美国第三季度经济获得增长动能，Markit经济学家威廉姆森称，美国7月商业活动增长强劲，创今年1月以
来新高，新订单流入量为近两年来的第二高，推动新增工作岗位数量至今年新高。
   美国6月耐用品订单环比上涨6.5%，预期上涨3.70%，继上个月创去年11月以来最大降幅后强势反弹，但飞机订单的大幅增加为主要的驱动因素，核心耐用品订单不及预期，二季度美国经济从设备支
出获得的助推将小于一季度表现。
   稍早公布的美国6月CPI环比持平，同比上升1.6%。通胀走低的原因在于能源价格回落，食品价格比持平，能源价格下降1.6%。
   北京时间7月27日凌晨2点,美联储公布7月份FOMC会议声明,宣布维持联邦基金利率维持1%-1.25%区间不变,符合市场预期。利率决议显示，美联储措辞微调，“鸽派”意味浓重。决议显示，美联储决
策者7月承认美国通胀疲弱的态势。无论是整体通胀，还是剔除食品与能源价格的核心通胀，都低于美联储2%的通胀目标。但决议显示美联储仍对通胀达到目标水平保持信心。
   同时，联储决议称若经济发展符合预期,会相对迅速的启动缩表。相比六月份的议息会议,更加明确的要启动缩表。市场普遍预计美联储将在9月FOMC会议宣布缩表开启时间，9月加息的可能性变得更
小，市场预计如果美联储今年还有最后一次加息，那就有可能是在今年12月份的会议上。
   此外，特朗普曾在竞选中承诺，“投入至少1万亿美元建设基础设施。”特朗普医改屡屡受挫，美元不断受到牵连，基建计划能否顺利通过国会审议并付诸实施，仍是我们关注的焦点。
   总体来看，近期公布的美国经济数据好坏参半，美联储“鸽派”意味浓重,市场普遍预期美联储9月加息加息概率较小，委员会可能延迟未来的加息步伐。美元震荡走弱，对大宗商品价格形成支。

   二、中国经济平稳运行，房地产调控侧重点调整
   中国国家统计局近日公布的数据显示，上半年中国经济增长6.9%；物价水平总体保持稳定，CPI同比上涨1.4%，与一季度持平；城乡新增就业735万人，同比多增18万人。居民人均可支配收入扣除价
格因素以后实际增长7.3%，继续高于经济增长的速度。1至6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额36337.5亿元，同比增长22%，增速比1至5月份放缓0.7个百分点。上半年经济运行在合理区间，主要
指标好于预期，多家国际机构也纷纷上调对今年中国经济增长预期。
   最新公布的中国7月官方制造业PMI录得51.4，较6月出现一定幅度下滑，且略低于市场预期，主要原因在于6月GDP同比、工业增加值、工业企业利润等大幅超预期，使得市场对未来经济走向过于乐
观，推高了市场对7月PMI的预期值。但总体上，7月PMI制造业仍处于2016年10月至今51.2-51.7的窄幅区间震荡。
   下半年经济工作，最主要的是坚持稳中求进工作总基调。着力做好六方面工作，整治金融象、稳定房地产市场、化解地方债风险等位列其中。就房地产调控方面，根据中共中央政治局召会议部
署，表述有很大的不同，去的表述都是强调“去库存”，将“去库存”作为房地产政策的出发点，而这次政治局会议，重点在于“稳定房地产市场”。
   近期，多省市出台进一步加强房地产市场调控工作的通知，我国正尝试转向房屋租赁时代，房地产开发模式将要发生重大转变：一部分是开发商建设的真正的商品房，这部分地价高、房价高；一
部分是政府建设或者政府控股的国有企业建设的大量租赁房，这部分土地出让价低，租金低。对房地产调控政策侧重点悄然调整。
   流动性方面，中国央行公开市场本周继续护航月末流动性，按全口径统计（考虑MLF）全周净投放1,415亿元人民币，已连续三周净投放。而回顾7月公开市场操作过程，央行“削峰填谷”思路仍十分
清晰，货币政策基调依旧稳字当头。
   总体而言，国内经济维稳运行，房地产市场调控政策侧重点悄然调整，近期，央行货币政策定调稳健。

   三、供需基本面
   1.供给增量总体减少，扰动因素尚存
   从供应端来看，1-6月我国进口精炼铜同比下滑25.6%，总减少量约50万吨，下滑明显。1-6月我国累计精炼铜产量同比增长8.1%，国内产量增加约33万吨。供给增量总体减少。且从年初至今，受上游
矿山罢工影响，上游供应扰动因素尚存。展望2017年之后,上游铜矿产能释放高峰已过，上游铜矿产能增速或下降。
   7月25日，据传中国有色金属工业协会再生分会已接到禁止“废七类”进口的通知。与此同时，境外媒体也有报道称，中国政府正准备禁止进口含铜废金属消息。受此刺激，铜价出现大幅上涨。7月
26日，上海有色网、安泰科等机构向中国有色金属工业协会再生分会确认，2018年底之前将禁止“废七类”进口。
   禁止“废七类”进口的做法是全面减产停止洋垃圾进口的重要组成部分，目的是为降低重工业产生的污染。中国有色金属协会下属研究机构安泰科公司认为，中国出台该禁令对市场的影响并不大，
可能较市场普遍预期值100万吨左右要低不少，而且至2018年底之前实施。中国铜精矿及精炼铜进口增量情况，仍需进一步观察。
   2.家电行业需求带动，下游企业开工率持稳
   从消费端来看，1-6月电网基本建设投资完成额累计2398亿元，同比增加9.98%。而受空调市场火爆的影响，6月份铜管企业开工率为89.82%，同比上涨19.38个百分点，环比增加0.27个百分点。数据
显示,2017年6月空调行业销量1413万台,同比增长41.4%,其中出口458万台,同比增长7.3%,内销955万台,同比增长66.8%。据SMM调研，7月份铜管企业订单依然火爆，开工率依然处于高位水平，均表现出较
好的生产动力。产业在线消息显示，空调行业出货端继续高增长,龙头公司继续领跑。铜材6月产量为198.82万吨，1-6月累计产量为1013.93万吨，累计同比7.7%。
   3.新能源汽车及农村电网改造提振精炼铜未来需求
   6月份汽车产销一改4、5月份颓势，分别同比增加4.64%和5.42%，1-6月产销累计同比分别为3.81%和4.54%，乘用车销量也同比增加，表明年初以的购置税上调影响已经逐渐消退。受政策支持，新
能源汽车近期开展的如火如荼，中汽协表示，减免购置税可能从2017年年底延长至2025年。6月产销同比分别增加44.4%和34%，1-6月累计同比也增加19.8%和14.7%。
   《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》中已经明确提出2020年当年生产新能源汽车200万辆的宏观目标，而2016年全年产量仅为51.7万辆，距离目标缺口压力较大。纯电动汽车用铜的
平均用量在83公斤左右，远超于传统轿车18公斤左右的用铜量。电动大巴的用铜量远超电动汽车，一辆混合电动大巴就需要89公斤的铜，而纯电动大巴的用铜量更高，根据不同的池尺寸配比，可以达
到224—369公斤。预计配套建立1.2万个充电站和450万个充电桩。配套的充电桩和电缆对铜需求量也是极高的。此外，‘十三五’规划还提出农村电网改造和配电网升级，提振市场对铜消费预期。
   
   四、技术面及结论
   从沪铜主力CU1709合约日K线图来看，期价跳空高开方式站至前期盘区之上，并上探50000元整数关，均线组合成多头排列并对期价形成支撑，盘面呈多头格局。结合以上分析，美元弱，国内经济
稳步发展，房地产调控侧重点调整 等因素，基本面暖的背景下，期铜中线涨势可期，但短期来看，“废七类”进口禁令利多刺激“靴子落地”，期价短期仍存回调风险，建议投资者多单轻仓持有，稳
健投资者注意减持，未入场者暂时观望，等待回调做多机会。
   
   作者简介：于青，中州期货有限公司研发管理中心金属负责人，主攻有色金属研究分析，具有良好的经济金融及相关实务知识背景，擅长利用基本面结合技术图形对市场行情进行分析研究，善于把
握商品中长期趋势。