华泰期货：锌铝价格震荡回落

锌：
7月26日，沪锌日盘震荡走高，午后回落，收长上影线，夜盘小幅震荡走高，LME贴水收窄至1.75，进口窗口依然关闭。现货价格回升310元/吨至23460元/吨。

现货方面，据SMM，上海日内下游亦畏高现货价格而少采购，贸易商间交投亦寡淡，整体成交与昨日基本持平；广东下游以刚需采购为主，拿货量不及昨日，观望者居多；天津下游畏涨情绪主导，拿货意愿较好。因炼厂检修原因，津市流通货量偏紧，致使津市升水居高，津市对沪市升水扩大至200-300元/吨左右。

库存方面，国外交易所库存持续下降，国内仓单重新回升。7月26日LME锌库存减950吨至266525吨，上期所锌仓单增加1466吨至29577吨。7月26日南储锌锭库存26073吨，减少898吨；昨日入库752吨，出库1621吨，交易量28481吨。仓单的大幅增加有利于8月合约平稳交割，但实际现货库存依然低位。

策略建议：虽然进口增加，但目前库存未见明显回升，国内外库存持续下滑。需求淡季不淡，镀锌开工率环比回升，镀锌库存减少，或将支持锌价高位震荡。但整体市场有回落压力，高位谨防回调。

铝：
7月26日，铝价日盘震荡午后回落，收上影线，夜盘继续震荡回落，LME市场贴水收窄至20.75，长江现货均价回落110元至14270元/吨。现货方面据SMM，广东下游受制于订单减少少量采购，供需两淡，整体成交一般；华东现货价格虽跌但未达下游企业价格目标，下游企业接货态度未发生太大变化，整体成交显现供需拉锯。

国外库存重新回落，国内现货库存和国内交易所仓单继续回升。7月24日，SMM统计国内电解铝五地库存合计126.7万吨，环比上周四增加1万吨。7月26日LME铝库存减3425吨至1372250吨，上期所铝增加1453吨至366474吨。

据SMM，近期，河南省频繁发布矿业权、安全生产相关政策的重大改革文件，不仅暂停审批了深度超1000米以下地下矿及铝土矿、硫铁矿等矿种30万吨以下的矿权，还划定了30个矿业禁采区。后期国内铝土矿供给将更多依赖进口。

今年电解铝生产成本因阳极碳素价格上涨而走高，现据亚洲金属网统计，2017年下半年新建的阳极年产能超过350万吨，大部分都有配套的煅烧炉和成型机的建设；商用煅后焦新增年产能超过120万吨。目前正在建设的阳极新项目主要集中在山东地区。预计增加的阳极需求量会小于新增产能，明年3月阳极产能释放，预计供应会相对充足。

策略建议：目前产量仍在进一步增加，需求则有所走弱，后期需关注库存回升带来的压力。近期供给侧减产预期再燃支持铝价走高，但目前库存增加情况下，追涨需谨慎。