华泰期货：锌铝价格震荡回落

锌：
7月20日，沪锌日盘震荡走低但尾盘冲高回落，夜盘震荡回落，LME贴水扩大至10.75，进口窗口依然关闭，但亏损有所收窄。现货价格回落100元/吨至22800元/吨。

现货方面，据SMM，上海炼厂保持正常出货，下游拿货时货源偏紧，今日市场整体成交略好于昨日；广东炼厂惜售少出，下游逢低采购，整体成交好于昨日；天津下游逢低采购，采购意愿较好，成交货量较昨日增加。津市对沪市升水扩大200元/吨附近，津市消费企稳向好，支撑天津现货价格。进入7月，赤峰中色、驰宏锌锗（呼伦贝尔）、紫金等炼厂新增检修，市场货源偏紧，津市库存维持在历史低位1.5万吨附近，是的天津升水走高，SMM预计后期津沪价差有望继续扩大至300元/吨附近。

库存方面，国外交易所库存持续下降，国内仓单重新回落。7月20日LME锌库存减1100吨至270100吨，上期所锌减少599吨至30900吨。

WBMS公布的报告显示，2017年1-5月全球锌市供应短缺181,000吨，2016年全球锌市供应短缺23.6万吨。 5月报告库存下降53,000吨。5月伦敦金属交易所（LME）锌库存减少18,000吨，5月末锌库存较2016年底下降98,000吨。 LME锌库存约为全球锌库存的39%。中国需求较上年同期下降0.6%。

策略建议：虽然目前进口窗口关闭，库存持续降低，但前期打开进口窗口，仍需注意后期国内的精炼锌库存增加风险。目前需求逐渐进入淡季，供给方面稳中有升，价格高位遇阻需注意回调。

铝：
7月20日，铝价日盘震荡走弱，夜盘震荡回落，LME市场贴水收窄至26，长江现货均价回升90元至14260元/吨。现货方面据SMM，持货商乐见涨价，出货积极，消费淡季下，成交难见大幅回暖。

国外库存和国内现货库存回落，国内交易所仓单继续回升。7月20日，SMM统计国内电解铝五地库存合计125.7万吨，环比上周四增加0.9万吨。7月20日LME铝库存减6450吨至1362675吨，上期所铝增加781吨至362743吨。

据SMM，美国铝业提高中国铝供应过剩预估，这将进一步支持特朗普政府打压中国进口的努力。美国铝业首席执行官Roy Harvey表示，中国减产目标可能达到每年600万吨，但今年迄今只削减了80万吨。中国仍有许多工作要做，才能恢复市场平衡。

策略建议：近期供给侧减产预期再燃支持铝价走高，但目前需求进入淡季，整体电解铝生产盈利，供给端并未实际减少的情况下，追涨需谨慎。但前期库存增加压力或将随着减产逐渐落实而减弱。