镍：补涨需求释放，震荡上涨延续

镍价近期在黑色系大幅上之后展开了一轮相对强劲的补涨，本轮上行跟涨因素依然占据主导，不过阶段镍铁及电解镍或因环保或因利润的减产，也令供需有所缓
解，库存形成去化，阶段有回暖需求，但自身也缺乏更扎实的上涨条件，因此后期上行的空依然还是需要谨慎的，除非看到镍供需进一步不足出现，以及不锈钢下游需求出现显著的改善条件。
   
   一、宏观面因素变化成为近期大宗共振主因
   美国进入加息周期，并要缩减资产负债表，但在欧元区复苏，鹰派发声不断之下，欧元一度出现显著走强，一度令美元走势出现相对走弱迹象，同时也提振了大宗商品整体的风险偏好，这成为6月末
以来商品整体走强的原因，近期美元延弱势震荡整理的格局继续对有色带来一定支持。
   而国内资金面暂时较为宽松，整体资金面从上半年的偏紧或逐渐转向于稳定，因此整体环境较好。此外，我国第二季度经济数据表现亮眼，对于有色金属需求预期有所改善，整体易受提振，市煤
飞色舞行情延续。在品种走势中，供给侧改革受益的品种相对处于主导位置，而镍因不锈钢原因处在跟随波动的位置，并且由于自身供需大方向仍缺乏大支撑，因此受周边情绪影响波动为主，涨时跟
涨，跌时急跌，主动性涨跌支撑因素在外围宏观情绪好转下被有所放大。
   
   二、供需阶段变化但温和改善暂难形成强烈的提振预期
   2.1矿石供应国不利预期冲击仍可能延续
   出口国政策对于国际镍供应量的总影响依然偏利空。
   2013年我国进口7124万吨镍矿石，自印尼进口58%，菲律宾占比42%，而2014年，第一季度仍有印尼石到港，2014年进口镍矿石总量4763万吨，而2015年镍矿进口量3516.72万吨，且镍矿约97%为菲
律宾镍矿，2016年我国镍矿石进口3209.62万吨，3052万吨来自菲律宾，占总进口量的95%。如果菲律宾向我国出口量增加，叠加来自印尼的批准的三家企业约600万吨以上的额外增量，今年国内矿石进口
量将很可能轻松超过去年，国内当前镍铁产能3500万吨，进口供应相对于国内镍矿石原料需求而言是充裕的。因原料因素的被迫减产压力大大减小。国际矿石价格也将因竞争再度多元化发展倾向相对走
弱。
   此外，其它额外供应也在增加。我国也在积极扩展从其它国家进口矿石资源。今年迄今，中国从新喀里多尼亚进口的原料已增加超过两倍至346,000吨。现在常出现在中国贸易数据中的其他新矿石供
应国有危地马拉和土耳其，今年从这两国的进口量分别是147,200吨和91,700吨。
   镍价前期徘徊9000美元附近，行业60%仍在亏损，已经逐渐有矿山考虑关停事宜。巴西淡水河谷（Vale）正在重新评估其在新喀里多尼亚亏损的镍业务。淡水河谷表示，随着公司扩大生产的目标以及
副产品钴价的飙升，下半年其在新喀里多尼亚运营的目标是将现金成本降至10,500美元/吨—11,000美元/吨。低成本矿石改善行业原料生态，但对偏高成本的企业形成影响，后期仍将会影响高成本生产
供应。这种行业调整对于镍生铁偏低成本厂商略有利，但对于较高成本的电解镍及镍铁生产会形成持续影响，行业或在缓慢去库存过程中继续形成产能挤压。镍行业结构料会进一步变化。
   2.2国内镍供应前期收缩对价格稳定形成支持，但预期会有所变化
   国内电解镍和镍铁生产在前期均呈现出一定收缩的迹象。国内环保检查，以及主要电解镍厂家的减产计划对于镍价供需略形成阶段的改善。但是因镍铁厂利润逐渐有所改善，后期复产计划有所增
多，后期镍铁供应可能会出现改善，而不锈钢尚处淡季，因此对于原料需求的采购暂未有效放大，因此后期种动态平衡的变化仍不利镍价空间的大幅拓展。
   阶段的利多因素在于印尼山年产300万吨的热轧项目开始试生产，而国内德龙复产也令市场对于原料需求预期改善。印尼不锈钢产能释放将可能会令其生产的镍铁减少向国内的回流，但是这需要时
间反映，且镍铁产能调整国内灵活度较高且矿石供应改善，这一利好因素的提振效用暂时心理层面可能多于实际。后期关注镍铁进口变化程度。

   三、下游不锈钢消费淡季后期提振力度待 
   随着6月不锈钢钢厂或因环保或因利润有所减产后，不锈钢库存得到较为快速消化过程，加上前期需求端补库也一度提振了市场需求变化，加上黑色系上行带动，不锈钢价格也出现回升，不锈钢停产
企业逐渐复工，加上江苏德龙复产，对于原料有一定采购需求，形成了阶段的提振。但是当前不锈钢处于消费淡季，近期库存去化已经起到令价格出现反弹的效果，但是持续的高度受到未来需求预期的
反制约，暂时还下游表现冷静，采购谨慎，市场暂无有太强烈的需求预期。短期螺纹钢等期货创近期新高的涨势形成了较强的溢出带动效应，现货不锈钢冷轧上调报价，对于镍市需求预期有所提振，但
注意黑色系走势延续性。
  
   镍价走势后期受宏观影响料较为显著，当前市场利空因素在前期下跌后有所消化，段供需变化有所提振叠加黑色系提振上行后逐走稳，关联品种补涨需求有所体现。镍自身后期还需看下游库存
下降后，生产是否继续有较为强烈的原料补库需求提振。而供应端缺乏利多，菲律宾矿石供应正在旺季令镍价缺乏较强的反弹动力，更不要说全球镍库存步伐依然去化进行中的长期利空压制。内盘镍价
1709整理格局暂延续，80000一线目前来看有出现突破的可能性，但上方82000附近仍面临一定的反弹压制，暂时对镍走势宜持阶段看涨思路。