华泰期货：锌铝价格震荡上行

锌：
7月11日，沪锌整体震荡走高，在黑色系带动下走强，夜盘快速走高，注意交割风险带来的价格上涨，进口窗口依然关闭。现货价格回落120元/吨至23150元/吨。

现货方面，据SMM，上海国产与进口锌成交渐现分化趋势，下游或更青睐于进口锌；广东下游逢低采购，拿货量较昨日小增，市场交投转暖；天津炼厂以交付长单为主，津市消费平稳，下游逢低采购。津市对沪市升水100元/吨附近。

库存方面，国外交易所库存持续下降，国内仓单回落。7月11日上期所锌减少2297吨至15356吨，LME锌库存减3025吨至276200吨。7月合约持仓19460手，依然不足以交割。

据中国有色金属工业网，2017年1-5月份，锌产量243.91万吨，同比下降1.63%。规模以上企业精矿锌金属含量168.89万吨，同比下降3%。折算5月锌矿产量38.75万吨，同比下跌8.9%，锌矿供给不及预期。

策略建议：虽然目前进口窗口关闭，库存持续降低，但前期打开进口窗口，仍需注意后期国内的精炼锌库存增加风险。然而由于进口精炼锌增加，国外精炼锌库存降低。目前整体全球库存依然持续下降，国内仓单量尚不足以交割，依然需要注意交割风险带来的价格上涨。

铝：
7月11日，铝价继续震荡走高，长江现货均价继续回升80元至13970元/吨。现货方面据SMM，华东下游企业逢低采购意愿积极，整体成交较昨回暖，且主要集中于实际需求；广东市场整体成交惨淡。

国外库存重新回落，国内交易所仓单和现货库存均回升。7月11日上期所铝增加6622吨至338982吨，LME铝库存减5275吨至1377750吨。

据中国有色金属工业网，2017年1-5月份，原铝产量1385.61万吨，同比增长8.80%。氧化铝产量完成了3090.17万吨，同比增长20.75%，增幅比1-4月份回落0.3%，而去年同期则为下降4.10%。铝加工材产量（含企业间重复统计产量）完成了2434.05万吨，同比增长8.27%，增幅比去年同期回落4.1%，比1-4月份扩大近3%。

网传信发集团110万吨电解铝产能违规，或被要求关停，随后信发集团出来澄清。前期有类似消息，但关停量未确定，没有110万吨那么多，预计约为50万吨左右，具体情况仍待落实。新疆和山东陆续有违规产能落实减产说明这次供给侧改革大概率从严。

策略建议：目前产量仍在进一步增加，需求则有所走弱，后期需关注库存回升带来的压力。虽然现在基本面偏空，但若供给侧改革落实减产推动铝价上涨。近期供给侧减产预期再燃支持铝价走高，但目前库存增加情况下，追涨需谨慎。