消费旺季来临，期铅上涨概率大

今年春节以来，沪铅的价格走势呈现出明显的回调走势，价格最低下探至15205元/吨，比此前2016年底的最高价22760元/吨足足下跌了33%，如此剧烈的回调幅度，
令很多投资者认为沪铅此前的反弹可能是个“假反弹”。但随后的走势表明，多头依旧犀利，截至6月29日，沪铅在整个6月的涨幅已经达到了12%。从沪铅的基本面和技术面因素分析，笔者认为，铅在短
期可能需要会震荡几周的时间，但中期的价格走势依然是典型的多头趋势，未来沪铅价格有望继续看高一筹。主要理由如下：
   
   一、全球精炼铅维持供给缺口，库存下滑提振铅价
   从全球的情况来看，今年上半年整体精炼铅的供给还是不足的，尽管缺口在不断缩小，但是供不应求的局面没有改变。国际铅锌研究小组（ILZSG）6月14日公布的数据显示，2017年4月，全球铅市供
应缺口从3月的53,800吨缩窄至6,200吨。1-4月全球铅市供应短缺68,000吨，上年同期为供应过剩28,000吨。由此，全球铅的表观库存应该是下降的，这一点从LME铅的库存量变化情况也可以得知。截至
2017年6月29日，LME全球总库存约16.8万吨，同比去年同期下滑了大9%；其中欧洲约10万吨，亚洲约7万吨。在过去的1年中，LME库存中位于亚洲的仓库总库存是持续稳定下滑的，而欧洲也有下滑，但
在去年LME铅价格暴涨的时候期间也有过反复。这暗示着亚洲对精炼铅的消费还是比较好的，而欧洲的仓库可能更多地受到一些套利交易的左右。但论如何，在过去的半年中，LME铅价上涨了大概15%，
然而库存却下降了14%，这显示出需求的强劲。
   
   二、季节性和环保因素提振国内精铅消费
   其实从国内沪铅的价格走势来看，跟LME的铅价走势并不完全一致。1月份，国内外铅价格上涨，但2/3月份沪铅价格大幅下跌，特别是3月份，LME铅价格小涨国内沪铅却大跌。这主要是由于，始自
2016年的铅价大涨，很大原因在于国外精铅矿的持续减产产生的去库存效应，但国内精铅的对外依存度并不算太高，而且有大量的再生。从铅矿进口情况看，2017年5月我国进口精铅矿9万吨，同比减
少10%；前5个月共进口52万吨，同比减少1%。而产量方面，今年前5个月我国共生产209万吨精铅，尽管没有公布数据，但按1:2的经验来看，其中再生铅和矿产铅的数量应该都有明显的增长。但观察国内
库存，却呈现明显减少的态势：截至29日，上期所铅库存量为4.3万吨，尽管比去年同比增加了近一倍，但比来看，比上月明显下降，基本回到了年初的水平。而今年的存高点是5月16日，随后便一
路下滑，这也与5月19日沪铅从低点开始一路反弹相吻合。这表明我国国内的精铅消费还是比较乐观的，这应该与季节性因素相关。6月开始的夏季，是铅酸蓄电池的消费旺季，随着动力型铅酸蓄电池需
求的好转，库存下降，电池企业开工率提高，带动了上游精铅的消费。此外，我国日趋严格的环保要求，也是对精铅价格利好的重要因素。目前我再生铅原料回收、电池拆解、再加工等领域都是污染
的重灾区，环保要求的严格将在短期限制再生铅的产量、在长期提高再生铅的成本，这明显利好原生铅的价格。
   
   三、技术上，沪铅价格重新回归涨势
   从技术面来看，沪铅价格目前已经进入了回调的尾声，未来短期即便仍有反复，但不会再创出调整的新低了。2016年的11月29日沪铅曾经创下了22760元/的高点，如果将随后的走势视为回调，那么
就是典型的三浪走势：第一浪下跌从22760跌至17070，时间大概是1个月；第二浪的修复比较脆弱，反弹至200085在两万的重要关口受阻，时间大概是1个半月；第三波探底浪的时间较长，用时3个月，跌
幅也比较大，跌至15205元/吨。也正是如此，市场给了空头足够的时间来消化下跌的动能；同时，随后的反弹尽管并不强劲，但几乎没有明显的回撤，这表明，市场的空头因素已经基本消化殆尽了。而
且从一些技术指标来看，本周收盘后，沪铅的价格已经再度站上了上涨通道之中。技术形态和技术指标的走好，势必吸引一批技术面跟随者入场做多，有利于沪铅的多头走势。而从主力持仓情况观察，
截至6月29日，上期所前20名多头席位总持仓为2.1万手，远超前20名空头总持仓1.7万手的持仓量。主力持仓也从另一个侧面印证了，市场的主流是看好沪铅价格走势的。

   四、结论
   总的来说，笔者认为，沪铅价格短期可能还需要一段时间盘整，但中长期的涨势值得期待。
   
   作者简介：王伟民，经济学硕士，良运期货研究员。遵循“大格局观察、小角度切入”的思想，推崇基本面根、技术图形为果的分析体系，对于宏观经济及货币市场、金属、期权等领域有一定研
究。
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