镍：供应稳健增长，冲高后将震荡下跌

美联储6月议息会议加息并宣布缩表计划，美元因此反转并快速下行，商品借机快速反。文华工业品指数向6月初以来的中级反弹高点冲击，镍价在这波反弹中，
   不温不火，勉强上涨不到5%，对于后市镍价，总体上我们认为是个震荡下跌的格局。
      
      宏观层面，美国经济前景向好，美联储缩表提上日程,美国经济稳健运行，部分数据略有分化。今年二季度部分经济出现放缓：新增非农就业放缓，通胀回落，消费者数据季末回调，但制造业维持扩
   张，并在5月止跌回升。尽管部分数据有所分化，但总体依然维持向好趋势，美国经济稳健复苏逻辑依然运行，未来经济预期仍显乐观。今年以来经济走势较去年明显改善，通胀回升令美联储年内加息节
   奏明显提速，6月议息会议首次公布缩表计划，表明美国货币调整基建进入“加息 缩表”新阶段：预计年内仍将加息三次，若后期经济数据向好，则可能9月加息，12月开启缩表；反之则可能12月加息，
   明年上半年缩表。
      中国经济持续承压，人民币贬值压力不减.去杠杆提速对经济增长产生下行压力。二季度政府的去杠杆提速和加监管政策，将从信贷、政府需求两个角度给投资带来下行压力。另外，预计消费和出
   口升级转型缓慢，短期难以有效扭转经济趋势。在下半年不出现大的系统性风险或者经济快速下行的前提下，预计流动性将维持紧平衡。美联储加息 缩表、非美央行从超级宽松转为谨慎宽松，人民币贬
   值压力持续。
      
      微观层面，供需两不旺的格局比较明显。今年1-4月国内进口镍矿总量5,048,562，与去年同期相比增加11.38%。红土镍矿进口增加明显。预计下半年会延续这个趋势。而港口库存方面，镍库存在
   所有基本金属中一直是处于相对偏高的水准。Wind数据显示，红土镍矿近年库存最高的时候有2500多万吨，而经过两年的消化，现在是900万吨。其中低镍矿300多万吨，中高镍矿500多万吨的水平。库存
   水平的确实得到了明显下降。但是供应面上，菲律宾更换环保部长，后续镍矿出口有望进一步宽松，特别是低镍矿方面的出口有望进一步提升。并且印尼方面也恢复了有条件的镍矿出口，所以镍矿库存
   减少这一点对镍价格的支撑作用并不强。而印尼顶级镍矿生产商PT Aneka Tambang于印尼政府放松出口禁令八周后申了恢复低品位镍矿出口许可，而从3月底安塔姆获得第一份出口许可以来（允许出口
   270万湿吨镍矿。出口配额已经全部分配给中国市场。），公司于今年5月称已经向中国出口16.5万湿吨红土镍矿，并正在准备装运第二批镍矿。目前来说印尼镍矿的出口量与菲律宾相比很小，后期印尼
   镍矿进口受出口配额政策影响比较大，存在出口进一步放宽的可能性。而由于出口件的放宽，今年印尼矿山产量也预计至少有10万吨的增加。而菲律宾作为世界第一大红土镍矿出产国，也因为此2016
   年的整体出口量有明下降，并且在今年一季度，菲律的镍矿石产量下滑51%。而1-4月，我国从菲律宾进口镍矿同比也下降了3.81%。而在2017年5月，洛佩斯被撤职，新任环境部长西马图对矿业态度
   更为温和，将允许部分关闭的矿山恢复运营，所以预计今年下半年镍产量将出现强劲反弹。印尼政府方面从2014年开始禁止镍矿出口的原因就是希望推动矿企建立冶炼厂，从而在当地加工矿石。而国内
   外企业确实在当地开展了许多镍铁项目，除了印尼本身的目之外，中国企业也因为当地充足的镍矿供应和相对低廉的用工成本而开展了镍铁项目，将不少国内的镍铁减掉的产能转移到了印尼。印尼方
   面在未来几年原生镍的供应将会相对充足。预计随着产业转移的继续和出口条件的放宽，印尼方面的原生镍生产出口状况会具有很大潜力。整个2017年上半年由于房地产打压政策的陆续推进，房地产投
   资销售情况明显下滑。而传统家电和汽车生产方面今年上半年表现不错相对乐观，相比 2015 年有了较明显的回升。但房地产是否景气始终是不锈钢需求的一个重要因素，在房地产可能放缓的情况下，
   家电以及汽车等行业能否延续今年的良好表现也需要打个大问号，何况今年家电、汽车表现较好，基数偏高，影响明年增速。所以整体今年上半年不锈钢的需求状况偏弱，增长速度也呈现一个逐年递减
   的状态。预计下半年不锈钢的整体需求依旧维持一个弱稳的状态。由于需求不振，不锈钢厂在上半年也进行了一系列的减产动作，间接造成了近期不锈钢现货市场库存下降，在下游积极补库存情况下，
   不锈钢市场回暖带动镍价小幅度反弹。但不锈钢钢厂的库存依旧较高。
      
      这轮反弹高度可能出现在9500美元/吨，对应国内高点可能80000元/吨。但整体而言需要继续关注上游印尼镍矿出口政策变化以及菲律宾新的环保部长西马图是否会如预期施政，同时下游不锈钢的需
   求是否会受到国内房产进一步调控的打压。