铜：趋势通道突破，逢回调短线看涨

自2月中旬至6月中旬，国内外铜价振荡偏弱，整体运行在一个平缓下斜的通道内。但是6月8日之后国内外铜价相继向上突破趋势通道上沿，中期方向有反向
上的迹象。但是宏观基本面利多因素并不明朗，国内外铜供给仍然相对宽裕，铜价大幅度单边上涨的可能性并不大。可考虑在回调时买入、放小收益目标的偏多短线交易策略。
   
   一、中国经济继续受房市调整影响
   近期中国房地产市场的调整对经济形成不利影响，在缺少房地产市场支持的情况下，整个中国经济表现一般。中国房地产业的发展得益于城镇化进程，但也更多地与政府政策、投机交易相系。
2016年初至10月份中国房地产价格大幅上涨，主要的原因是中国政府为解决房地产库存问题而采取全面宽松的政策。但2016年10月份之后政府再次收紧，而且是强力收紧，且一直收紧至现在，结果房价
先是上涨速度减缓，然后是房价自身开始下降。这一点从国家统计局70个大中城市二手住宅价格指可以看出，今年初以一线城市的这一价格指数环比增长已从去年的2-4%降低至1%左右，今年5月为持
平，表明部分城市二手房住宅已下跌。房地产产业发展受限使起对整个经济的带动作用下降，而为限制房价而采取的货币紧缩政策也使其它产业受到影响。总之，整个中国经济表现疲弱。最新公布的5月
份规模以上工业企业利润同比增长16.7%，延续了年初以来的良好态势，甚至增速比4月份的14%还要好，但是这更多地因为企业结构调整和转型升级的结果，延续性并不强。而从此前发布的5月份PMI数据
看，官方数值为51.2，财新数值为49.6，财新PMI是11个月以来首次回到荣枯分水岭以下，表明中国中小企业的发展动力正在受到不利影响。而从货币的供给看，5月M2供应量160.14万亿，同比增速已降
至9.6%，中央政府紧缩货币政策在其中清晰显示，缺少资金刺激的中国经济发展更显乏力。

   二、愈发不明朗的美国经济
   美国经济前景越来越不明朗，美国总统特朗普的很多政策在施中遇到困难，其前景暗淡。特朗普在去年竞选时提出各种宏大的经济政策，包括大规模基础设施建设、强力维护美国国际贸易利益、
医疗保险制度改革、减税等等。但是这些政策的实施进展不大，大规模基础设施建设的资金没有着落，减税计划缺乏实施细节，医疗保险改革方案在国会受到阻挠。也因此，6月27日IMF将美国2017年、
2018年经济增长预估从原来的2.3%、2.5%全部降为2.1%，并不看好美国经济前景。
   
   三、国际铜供给依然充裕
   总体来看，目前国际市场精炼铜供给表现充裕。此前困扰市场的智利Escondida铜矿罢工已经结束，必和必拓此前宣布Escondida铜矿6月份将恢复满负荷生产的状态。自由港在印尼的Grasberg铜矿目
前也在满负荷运转，虽然有6000名员工继续罢工，但是2.5万名矿工和合同工坚守岗位。同时非洲国家铜产量有增加迹象，刚果今年1季度铜产量27.43万吨，较去年同比增长20%。赞比亚矿业部长6月初表
示，该国2017年铜产量将达到85万吨，大大高于去年的77万吨。世界金属统计局（WBMS）6月27日公布的报告显示，2017年1-4月，铜市场供应小幅短缺5,000吨；1-4月，全球铜矿山产量为655万吨，较去
年同期下滑0.6%；1-4月全球精炼铜产量为767万吨，较去年同期下滑0.6%。但是我们要考虑到这是在智利Escondida铜矿、印尼Grasberg铜矿两大矿山禽曾长时间停产的情况下实现的。现在这两大矿山都
已经恢复生产。国际铜市场的供应完全有理由继续保持供给的充裕。
   
   四、中国铜需求
   中国海关最新数据表明中国5月份未锻造铜及铜材进口为39万吨，这较上月增加9万吨，但同比去年5月的43万吨仍旧降低4万吨。实际上这已经是中国铜进口连续第九个月同比降低。中国铜进口量的
减少，很大程度上是因中央政府打击铜融资力度加大和人民币逐渐走稳、利用进口铜进行外汇套利的需求减少。但是国内房地产市场疲软、国民经济需求整体偏弱也是国内铜需求降低的重要原因。最
新的WBMS的数据也表明中国1-4月铜表观消费量较去年同期下滑30.3万吨至365.9万吨，占全球总需求量已不到48%。   五、铜价走势及周边产品价格走势
   回顾近两年铜价走势，横向振荡是主要的特点。去年大时间沪铜指数在34500-38500点之间波动，上下波动幅度仅为4000点或12%左右；今年的大部分时间铜价在44000-50000之间波动，幅度仅为6000
点或12%左右。单边行情仅出现在11月份，沪铜在一个月内上涨了20%。铜价的走势特点是由其现货面决定的，不好不快的中经济和较为充裕的国际供给使铜价难于大幅上涨，但也阻止铜价进一步下
跌。而过去十几年铜价的大幅波动使交易者更趋谨慎，短期内大的投资机构难于发动大规模行情。这些都使铜价的波动幅度变小。日前铜价处在今年年初以来波动区间的较低位置，因此对此前下跌趋势
通道上沿的突破可能形成一波持续1至2个月的缓慢振荡上涨行情。而关注周边其它有色金属行情，锌和铝近期基本面有上涨的题材。铝受到中国政府严格削减过剩产能的影响，近期各种政策密集出
台，而停产限期即将到来，这使近期铝价有上涨动能。锌价则继续感到恐惧受国际锌矿停产的影响，国内锌库存的不断降低也给锌价格以上涨动力。铝与锌价格的上涨可能会为铜价提供带动力。
   
   总之，目前的宏观基本面、铜供需对铜价的上涨并不完全支持，但是也有坏到压制其大幅下跌的程度。因此考到技术面因素，考虑到周边市场铝、锌上涨的可能性，建议偏多操作，但是一定要
谨慎，建议采取在回调时买入的偏多短线操作。
   
   作者简介：刘立斌，格林大华期货研发培训中心金属期货分析师，哈尔滨工程大学经济管理学院硕士。长期从事期货行情研发工作，在国内多家报纸、杂志上发表过评论文章，为多家企业进行过期
货咨询服务。
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