华泰期货：锌铝价格弱势震荡

锌：
6月7日，沪锌价格继续震荡走低，同样是下午2点后快速回落，现货仍然维持高升水，进口窗口依然完全打开，预计锌锭进口继续增加。现货价格回落10元/吨至21900元/吨。

现货方面，据SMM，上海炼厂出货正常，下游逢低陆续已备，日内情绪谨慎，按需采购为主，成交较昨日持平；广东炼厂出货较少，市场货源偏紧，下游逢低采购意愿较好，市场整体成交好于昨日；天津炼厂少出货，下游消费尚可，备库情绪明显，成交货量较昨日有所增加。津市对沪市升水100元/吨附近，升水较昨日扩大50元/吨左右。

库存方面，国内外交易所库存持续下降，6月7日上期所锌增加22吨至20334吨，LME锌库存减1325吨至325975吨。LME公布的持仓报告显示，截至6月2日当周，基金经理在LME期锌持有的净多头为66,343手，较上周减少2400手或3.5%。

安泰科5月份统计的冶炼厂为46家,锌锭总产能609万吨,本月增加泗顶冶炼厂。锌产量统计结果显示,1-5月份上述企业锌锭总产量为192.7万吨,同比下降1.0%。其中5月锌产量为39万吨,同比下降1.5%,较4月份环比增加4.7%,日均产量环比增加1.3%。尽管湘西等地区少数矿山从4月份开始恢复生产,进口矿也有增加趋势,但原料供应紧张局面会持续,冶炼厂需做较长期打算。精矿紧张一定会延伸到锌锭紧张,供给端力量继续给锌价以向上的支撑,锌锭不会轻易跌破2万元,6-7月消费淡季过后,锌价将回升。

策略建议：供给端进口锌矿和锌锭均开始流入，加工费上行将导致锌价下端支撑下移，但远月下跌空间小于近月，目前back价差或逐渐收窄；但国内外交易所库存仍持续降低，需求由于天津地区镀锌复产，氧化锌订单转移至江苏地区，短期需求回暖，短期整体偏多。交易未来做空仍需注意目前锌锭库存持续走低的情况；交易现在做多需注意宏观方面以及后期需求的不乐观。

铝：
6月7日，铝价整体震荡，长江现货均价回落50元至13810元/吨，现货方面据SMM，华东市场流通货源增多，下游企业按需采购，整体成交一般，主要集中于实际需求。华南下游采购活跃度有所提升，今日广东市场整体成交一般，好于昨日。

现货库存开始回升，国内外仓单均继续减少。6月5日SMM统计电解铝五地库存五地库存合计119.8万吨环比上周四增加0.6万吨。6月7日上期所铝增加1927吨至317536吨，LME铝库存减7400吨至1465650吨。LME公布的持仓报告显示，截至6月2日当周，基金经理在LME铝持有净多头减2029手至167,725手。

据百川资讯统计，2017年5月中国电解铝产量318.24万吨，同比增长18.10%，同比增速连续2个月保持18%以上，连续8个月保持在10%以上；5月份月度平均日产量为10.266万吨，环比增长0.5%。2017年1-5月中国电解铝累计产量1507.31万吨，同比增长16.95%。供给侧改革政策的发布不断推高铝价，然而政策实施存在时间差，国内电解铝企业在可观利润的刺激下，开工积极性高涨，是推高电解铝产量的主要原因。

据SMM，印度国家铝业(NALCO)董事长表示，为了集中扩大本国铝产能，公司现已暂停所有海外业务，伊朗是为其一。公司计划到2017年或2018年将铝产量提高14%至44万吨。预计届时氧出口量将提高20%达到12万吨。

策略建议：目前氧化铝因亏损减产，但因煤炭价格和高成本槽型减产，新投产成本较低，因此成本端逐渐走稳后需注意下行风险，同时高利润条件下西南地区新投产和复产或使得产量进一步增加，后期需关注库存回升带来的压力。虽然现在整体市场氛围偏空，但由于下方空间不大，且因供给侧改革消息或将刺激铝价脉冲式上涨，因此建议观望。但若供给侧改革并无实质产能控制影响，后期库存回升可考虑逢高做空。